| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月01日 14:45 |
作者： |
邓新荣 |
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预期公司锰资源未来有较大幅度增长公司目前锰资源量仅有约300万吨，如果桃江锰矿顺利增发，将提高公司锰资源储量至约1000万吨的资源储量。公司早在2009年就开始的太平锰矿的风险勘探已基本完成，预期可进一步增加公司金属锰资源储量。考虑到公司目前的风险勘探项目的发展，以及公司未来进一步的资源收购，预计公司在2013年有望达到2000万吨的锰资源，进一步提升锰矿资源储量，提高矿石自给率。
用电高峰期到来，限电或将左右锰价走势在各地正逢夏季天热用电高峰期，在确保居民基本用电的基础上，针对有色金属生产型企业、耗电大户进行限电（平均生产1吨电解锰需要约6800kw·h电力），至使部分锰厂生产面临困境，这将左右电解锰的价格走势。
当前电解锰受下游不锈钢需求的影响，除了限电会对现货供应的担忧外，实际价格波动并不大。但是，企业限电随着时间的延长，当累积到一定的程度时，可能会刺激电解锰的市场行情并且态势逐渐趋好。
电解锰价格的上涨改善公司业绩公司主导产品电解金属锰销售价格比2010年同期有一定幅度的上涨，导致公司电解金属锰产品毛利率较2010年同期有所提高，电解金属锰产品的净利润比2010年同期有较大幅度增长。预计公司2011年半年度归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长约50%～100%，为0.104～0.138元/股。
公司决定转让持有的大象创业投资有限公司13.33%股权，股权转让后，公司不再持有大象投资的股权。通过此次转让预计能产生约3000万元的投资收益，能够使公司收回资金做大做强具有一定竞争优势的主业，优化公司资产结构，促进公司持续、稳定、健康的发展。
盈利预测：若不考虑2011年大象投资转让完成对公司业绩的影响，预计公司2011-2013年的EPS为0.32元、0.74元和1.15元。如果公司锰矿矿石自给率由50%提高至约71%以及电解锰产能的扩张，将有望大幅提升公司业绩，维持公司“买入”评级。
风险提示：桃江锰矿收购及投产时间存在不确定性；锰矿风险勘探存在不确定性；限电时间的不确定性。
（具体内容请见附件）
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