| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月20日 15:16 |
作者： |
金嘉欣;刘正 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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主业开展有条不紊，新增产能释放业绩均在预期之内
公司金属产品物流配送主业依然保持稳定增长势头，其东莞新增的万吨铝板配送项目当前产能利用率以达50%-60%，符合起初2011年底达到100%产能预期；上海4万吨钢板配送项目预计9月份将完工并能够顺利投入试运营，虽然受世博会影响，工期较原计划8月完工略有推迟，但总体看来仍较为顺利，11年对公司业绩贡献较小；爱思开股权收购将使得公司主业规模有效扩大，但由于11年只能部分时间并表，因此对公司业绩影响力度在2012年方能完全体现。
LED项目在积极推进资金、厂房建设和技术人员等工作
资金需求方面，公司积极与多家银行接洽，由于澳洋集团实力雄厚，可为公司银行融资提供相关担保，同时公司自身稳健发展也为其银行融资提供基础，接触银行均较为积极，且提出相应宽松条件，因此公司在资金需求与融资成本方面均在预期可控范围之内；公司已在苏州工业园区选定50亩土地，目前处于厂房及产线的设计阶段；专业技术管理人员，公司拟在行业内（包括国内、台湾等地）寻找具有较强技术背景和丰富从业经验的人员，以高薪聘请方式吸引加入公司队伍，当前公司正在与相关意向人员洽谈。
小额贷款公司业务稳定，合同能源管理业务或在3、4季度打开局面
公司当前持有小额贷款公司45%的股份，贷款业务稳定，公司拟对该子公司增资，成功增资后将有效提升子公司贷款规模，由于对小额贷款公司的注资等相关事项审批较为严格，因为我们仍维持对其小额贷款业务稳定开展的判断；合同能源管理投资办公楼建设和人员配备已经完成，公司预计合同能源管理业务将在2011年下半年打开局面,业绩将在明年显著体现。
估值及投资建议
我们维持此前对公司的金属物流配送业务增长判断，暂不对合同能源管理和LED项目估值，我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.68元和0.87元。我们对公司未来发展保持相对乐观，但前期因考虑货币紧缩政策以及系统性风险等因素，将公司评级调整至“增持”，此次我们仍维持对公司的“增持”评级。
风险提示
钢材、铝板等基材价格波动侵蚀公司利润；合同能源管理项目业务开展低于预期；LED项目投资建设资金需求，项目建设进度风险；公司业务多元，管理及技术等人才不能满足业务迅速扩展的需要。
（具体内容请见附件）
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