| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月29日 14:43 |
作者： |
乔洋 |
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千山药机今日发布2011年中报，其主要内容如下：2011年上半年公司实现营业收入13,729.70万元，同比增长27.85%；实现归属上市公司股东净利润2,647.85万元，同比增长8.76%，摊薄后基本每股收益0.40元/股。
事件评论
第一，公司收入实现平稳增长，资产减值损失拖累公司业绩增长
报告期内公司实现营业收入13,729.70万元，同比增长27.85%；实现归属上市公司股东净利润2,647.85万元，同比增长8.76%，摊薄后基本每股收益0.40元/股。公司净利润之所以增长速度大幅低于营业收入增长速度，主要是由于公司在报告期内资产减值损失较去年同期增长982.07万元，该项金额折算成EPS为0.15元。
第二，非PVC膜软袋大输液生产线带动总收入增长，新增灯检机收入成为亮点
报告期内公司非PVC膜软袋大输液生产线实现销售收入6,334.44万元，同比增长37.61%。由于该项业务占公司收入比例较高，并且毛利率达到了65.43%，是公司毛利率第二高的产品（仅次于灯检机）其高速增长也带动了营业收入的增长，报告期内非PVC膜软袋大输液生产线占公司营业收入比重为46.14%，毛利率保持稳定。目前国内大输液包装升级换代仍在进行过程当中，随着公司产品设计的不断优化，生产效率不断提高，未来该项业务仍有望保持高速增长。
第三，塑料安瓿有望复制大输液产品的升级模式，但仍需等待下游制剂包材认证通过
塑料安瓿与传统的玻璃安瓿比较，在操作过程中产生的碎片和颗粒更少，安全性上具有较大优越性。在国外塑料安瓿包装已经成为主流，而在国内尚未起步。在未来塑料安瓿有望复制大输液产品的升级模式，在国内逐步替代玻璃安瓿。目前国内仅有公司能够生产塑料安瓿生产线，公司产品的销售价格仅为国外同类产品的1/3，价格优势明显。未来塑料安瓿生产线有望成为公司的主力产品。但是该产品实现放量销售，仍需等待下游制剂企业申请塑料安瓿包装制剂通过药监部门审批。
第四，预计公司2011-2012年EPS分别为1.07元和1.53元，维持“谨慎推荐”评级
公司产品结构完善，随着新版GMP认证的逐步进行，注射剂包装升级换代的推进，公司有望受益于行业的高景气。同时公司塑料安瓿生产线和智能灯检机市场前景良好，随着募投项目的推进，产能逐步释放，未来有望成为公司主要的增长点。我们预计千山药机2011-2012年EPS分别为1.07元和1.53元，维持公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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