| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月29日 14:40 |
作者： |
肖晖 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2011年上半年，兴发集团归属于上市公司股东的净利润同比增长22%，EPS 0.3098，同比增长19.11%，ROE 6.51%，每股经营现金流达到0.65元，符合预期。
公司净利润增长主要来自于磷矿石的价格上涨和销量增加。兴发集团磷矿石毛利占比已经提高至主营业务毛利的51%。2011上半年磷矿石收入同比增长70.06%，毛利率达到70.36%，同比增加4.23个百分点。根据中华商务网统计，2011年上半年湖北省兴山地区30%品位的磷矿石价格同比上涨30%左右。
我们判断磷矿石价格仍将继续维持高位。受益于全球磷肥行业高景气，我国磷肥行业盈利提高。伴随我国磷矿石集中度不断提高，磷矿石的溢价能力将逐渐增强。
公司每股经营现金流由2010年上半年的0.11元提高至2011年同期的0.65元，主要来自于流动资产周转率提高。2011年上半年，库存周转天数由2010同期的68.6天下降至48.1天，应收账款周转天数由2010同期的49.6天下降至45.1天。
公司进入资本开支快速扩张期。2011年上半年公司资本开支增加9亿元左右，其中4亿元用于建设磷肥836项目。公司资产负债率持续上升至72%，较期初增加2.2个百分点，财务费用同比增加近40%。公司主要在建工程836项目还需要近10亿元，预计未来1年内完工，我们判断公司近期财务压力还会逐渐增加。
我们继续维持公司“增持”评级，维持前期盈利预测。在农产品中长期牛市的背景下，全球磷化工行业将在未来2-3年仍然保持较高开工率。国家磷铵行业准入条件意见稿，也将促进我国磷肥行业的优胜劣汰进程，兴发集团也将成为其中的优胜者之一。
风险提示：农产品价格下跌，我国磷肥出口关税政策变化。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
