| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月24日 14:10 |
作者： |
吴剑平 |
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丰富的的磷矿石储量及规模较大的开采能力是兴发集团大力发展磷肥产业链的资源保障，公司2008年12月组建宜都兴发公司，拟投资15亿元建设60万吨磷铵项目。
该项目预计将在2012年中期投产。届时将拥有磷化工完整的两条产业链，整体抗风险能力大大加强。
电子级磷酸是精细化方向之一。2008年7月，公司与华星控股有限公司合资组建湖北兴福电子材料有限公司，2009年6月拟出资1.56亿元投向1万吨电子级磷酸和2万吨食品级磷酸项目。目前公司电子级磷酸产品已经送到下游电子厂商试用，一旦进入其采购名单，项目达到预期目标，公司将会逐步放大产能。
兴发集团在磷化工行业的发展的另外一个方向是以黄磷为源头，发展草甘膦—有机硅循环产业链，2007年12月，公司合资组建湖北兴瑞化工有限公司，兴瑞化工投资4.2亿元投向15万吨离子膜烧碱项目，2009年2月又投资6亿元6万吨有机硅单体项目。
随着烧碱项目的逐步投产，2010年1月公司新建5000吨漂精粉项目和增资其孙公司金信化工从事甘氨酸项目，以配套烧碱和液氯产能释放，打通宜昌楚磷化工园循环产业链。
磷矿石资源是发展磷化工的资源保障，公司近几年对上游资源的控制能力逐渐加强，通过不断的收购和探矿，目前公司拥有资源储量1.54亿吨，开采能力245万吨。未来磷矿资源储量及开采能力仍将不断增加。
预测公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.62元，0.86元和1.51元，对应市盈率水平分别为35.3、25.4、14.4倍。公司未来事项较多，这些事项如果取得较好的进展将会成为公司股价短期的刺激因素。
公司目前正处于大量资本投入期，项目收益将在2012年之后集中释放，因此2013年业绩增速较快。
综合考虑上述因素，我们认为公司目前估值基本合理，随后新建产能的逐步释放，估值将具有较强吸引力，给予长期“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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