| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月29日 14:36 |
作者： |
姚俊;罗嫣嫣 |
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撰写时间： |
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1、扬州子公司拖累公司一季度业绩，疏浚费存在时间上的错配。
扬州子公司今年一季度部分合同到期重新续约时出现部分客户流失的现象，是今年一季度公司营业收入下降的主要原因。去年四季度扬州公司罐容出租率还是不错的。但是今年一季度部分合同到期，重新续约时出现了部分客户的流失，致公司整体营业收入和毛利率出现下滑。珠海总部罐区运营情况仍然良好。
储罐周转率和码头配套产能利用率仍较低是目前扬州子公司盈利能力仍较低的主因，需求的逐步培育和规模效应的提升将逐步改善这一情况。尽管到去年底扬州子公司的储罐出租率也在95%左右，但客户的货量仍不高导致整体周转率还有待提高，同时由于扬州子公司目前只投产了23.6万立方米库区，码头配套产能的利用率还不高，规模效应还没有体现，因此毛利率相比运作比较成熟的珠海库区来说仍有较大的提升空间。
疏浚费在实际发生时按营业成本列支，今年与去年在发生时间上有错位。
今年的疏浚费在400多万元，但由于去年同期疏浚费实际发生时间在二季度，而今年在一季度，因此对今年一季度同比业绩产生一定影响。但从上半年同比来看，将不受影响。
2、扬州子公司二季度情况环比改善，预计将在下半年起逐步体现在财报上。
扬州公司目前罐容23.6万立方米，募投项目（扬州二期）罐容为24.3万立方米，预计明年投入使用。
化工品仓储有明显的区域性特征，而扬州市场的培育需要一个过程。石化仓储企业的客户主要是化工厂和贸易商，化工厂都是就近选库，贸易商的选库范围可以稍远。目前公司扬州库区边上的扬州化工园区的成熟度低于珠海高栏。同时公司的母公司实友化工在珠海地区从事石化贸易，对珠海地区的价格形成有一定的影响力，但在扬州市场则尚不具备这样的影响力。
公司对扬州市场有信心。公司在开拓扬州市场之前还是做过较为深入的调研的，收购扬州公司的剩余股权也体现了公司对扬州市场的信心，公司对扬州市场也并非着眼于一朝一夕的盈利。同时，扬州公司的压力球罐的市场供应相对较少，其需求还是有保证的。
二季度环比情况改善，预计将在下半年起在逐步体现在财报上。二季度，公司加强了扬州项目的招商，逐步增加了一些新客户，扬州公司的环比情况将逐步好转。
（具体内容请见附件）
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