| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月17日 15:23 |
作者： |
金嘉欣;刘正 |
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撰写时间： |
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公告内容：
公司公告2010年度业绩，公司年报显示10年度实现营业收入17295万元，同比增长8.09%；利润总额6586万元，同比增长17.6%；归属于上市公司股东净利润5003万元，同比增长14.39%。公司全面稀释每股业绩为0.42元。
另外，公司发布通过全资子公司香港恒基达鑫以自有资金约659万美元收购信威国际有限公司全部股份，从而实现将扬州恒基达鑫变更为全资子公司（公司原持有扬州恒基达鑫75%股份，信威国际持有其25%股份）。
核心观点：
公司2010年业绩增长受益于成功控制营业成本，符合我们的业绩预期公司10年营业收入同比增长8.09%，主要受益于公司化工品储罐全年出租率为92.5%，同比上升；利润总额同比增长17.6%，增速超过营业收入增幅，主要在于公司成功控制经营成本，同时公司已有设施使用年限增加，固定资产减少使得折旧降低。
对扬州恒基全资控股有助于提升公司业绩，且有助于当前扩建项目推进及后续经营管理扬州恒基是公司液体化工品仓储主要基地之一，目前扬州恒基达鑫库区一期续扩建工程项目占地1.62万平方米，扩建约4万立方米储罐，项目预计于11年底完工。公司实现对扬州恒基全资控股便于顺利推进该项目的建设管理，且有助于在经验管理及实现扩张战略方面保持独立性。
固定资产折旧年限延长将增加公司收益公司2011年起码头设施、储罐设施和管线设施折旧年限延长，年折旧率分别由4.5%、9%和9%下降为3.8%、4.75%和4.75%，按公司10年固定资产值核算，预计2011年起每年可增加净利润约1681万元，增厚EPS0.14元。
公司扩产项目建设符合预期进程，预计12年贡献业绩公司当前储罐44.8万立方米，公司10年募投项目珠海三期第一阶段16.3万立方米储罐预计将于年底完工，于2012年投产，在产能充分利用情况下，约可实现营业收入7030万元，净利润预计可达2925万元，增厚EPS0.24元；我们按照2012年新增储罐当年产能利用率50%测算，珠海三期第一阶段项目可增厚公司EPS0.12元。
投资建议
恒基达鑫10年业绩超出市场预期，主要受益于其储罐利用效率提升及成功控制成本双重因素，2011年公司固定资产折旧年限变更将使得公司成本占营收比进一步下降；另外，公司扬州储罐项目和珠海扩产项目陆续投产，公司2012年业绩将有显著提升，目前来看，公司具有明确的发展规划和思路，并且在逐步实施。我们暂不考虑固定资产折旧年限变更及珠海项目投产预期因素，暂时维持此前对公司11-12年业绩预估，分别为0.67元和0.76元，动态PE分别为31.6倍和27.87倍，暂时维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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