| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年07月29日 14:08 |
作者： |
吕娟 |
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中报概况：2011年上半年，公司实现营业收入67,111.98万元，比上年同期增长41.74%，实现净利润6,983.56万元，比上年同期增长24.37%，实现EPS0.29元。总体来说，收入增长符合预期，净利润增长略低于预期。
上半年收入快速增长，主要受益于去年房地产新开工：电梯行业与房地产新开工面积高度相关，有1年左右滞后期。去年新开工数据很好，预计今年电梯行业一定是个丰收年，下半年行业与公司增速都会不错。
行业明年展望：受今年地产调控影响，预计明年电梯行业增速将明显下降，届时电梯股不再有行业性机会，但是民族品牌康力基于灵活的机制、性价比、中低速市场份额提升，将有优于行业的表现，继续保持较快增长。
净利润增长略低于预期原因分析：主要因为钢材和稀土价格上涨，导致扶梯核心部件曳引机和电梯零部件成本上涨，综合毛利率下滑2.73个百分点至25.33%，其中扶梯毛利率同比下降6.91个百分点，零部件毛利率同比下降4.42个百分点，电梯毛利率下降0.12个百分点。
股权激励进程：行权价格为10.34元/股，目前方案还没有获批，预计可能要到9、10月份才会有结果。短期内方案未批成股价上涨最大阻力。
维持前期调研观点：作为民族品牌代表，公司份额有进一步上升空间；主要市场在二三线城市，公司受地产调控影响小；产品性价比高，明显受益保障房建设；股权激励方案显示较为确定的高成长性；订单充足，截至上半年有效订单16.5亿元；管理层实干，董事长以公司为家；地处产业集群优势明显的长三角。考虑毛利率下滑风险，预计公司2011-2013年EPS分别为0.65、0.86、1.15元，目标价20元，相当于2011年30倍PE。
（具体内容请见附件）
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