投资要点：

    营业收入实现良好增长：上半年实现营业总收入402.39亿元，同比增长60.03%；实现利润总额26.97亿元，同比增长41.48%；实现归属上市公司股东的净利润22.07亿元，同比增长40.37%；公司上半年业绩基本符合我们的预期。

　　国内外市场需求强劲，内、外销均实现较好增长：上半年内、外销分别实现288.06亿元、92.91亿元，分别同比增长61.91%、61.78%；其中出口占比由去年同期的23.01%上升至24.39%。

　　毛利率同比略有下滑，材料涨价是主因：上半年销售毛利率为15.19%，同比下滑0.88个百分点，其中空调、压缩机毛利率同比分别下滑0.93个百分点和2.86个百分点。上半年，铜、钢、稀土以及制冷剂价格同比均有较大幅度上涨，给空调行业带来了较大的成本压力，特别是稀土涨价使得变频空调占比提升所产生的毛利率改善效果减弱；除此之外，上半年外销收入占比提升也是拖累公司毛利率的因素之一；下半年新品推出、产品结构优化（特别是第四季度淡季时更为显著）等将带动公司毛利率逐步回升。

　　补贴比例减少、变频占比提升使得所获节能补贴同比增幅有限：上半年，公司获得节能推广补贴11.36亿元，同比增加9.02%；我们认为，节能补贴增幅有限主要是由于今年上半年较上年同期节能补贴比例减少，同时上半年变频空调的推广及占比提升也是原因之一。..盈利预测及投资建议：我们维持对公司的盈利判断，预测11年、12年、13年营收增幅分别为28.65%、28.95%和15.78%，对应EPS分别为1.93元、2.34元和2.66元，对应动态PE分别为12倍、10倍和9倍，估值优势明显，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：原材料涨价等。