| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月28日 14:10 |
作者： |
周励谦 |
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事件：
蓝色光标2011年上半年实现营业收入3.4亿元，同比增长79%，实现归属于母公司股东净利润5,384万元，同比增长68%，EPS为0.45元，由于此前发布业绩预告，因此符合市场预期，每10股转增5股，同时公司公告投资精准阳光以及美广互动2家公司，获得51%股权。
内生增长迅猛，外延扩张成效显著公司的三大传统领域汽车、IT、消费品增长迅速为主营的增长奠定扎实的基础，尤其是汽车客户在本年度的投入增加最为显著，此外活动管理和互联网业务、娱乐营销等新业务将成为公司新的增长点；今年对外扩张的步伐明显加快，初步形成了包括广告、公关服务和活动管理等增值服务在内的营销传播服务链。
投资精准阳光，进军高端户外广告市场公司拟用超募资金1.74亿元投资精准阳光，获得51%股权，对应2011年EPS收购价格10.5倍；精准阳光2011-2013年扣除非经常性损益后的税后净利润不低于3250、4225、5070万元，精准阳光拥有丰富的高端户外广告资源，收购精准阳光有助于公司为客户提供更为全面和完善的专业服务，同时还有助于双方客户资源的共享。
投资美广互动，强化其在互联网领域的营销能力公司以2,550万元收购北京美广互动广告公司51%的股权，对应2011年10倍PE，美广互动是一家为客户提供以互联网广告服务为基础的专业整合营销服务的传播机构，业务包括网络营销活动、媒介策略等，该项目收购再次体现了公司对新业务领域拓展的重视，可进一步强化其在数字营销领域的竞争力，更好的满足现有客户互联网营销服务的需求。
强大经营管理水平与执行能力奠定外延扩张的基石公司“内生+外延”扩张之路非常清晰，而且具有强大的执行能力以及经营管理水平，保障其扩张之后的“消化”能力，这是我们看好公司的一个非常重要的理由；作为以人为本的公司，公司在管理上形成了业内领先的管理经验和评价体系，凭借管理团队在行业多年的经验和积累，我们认为公司的整个业务团队和客户维护将会维持稳定的态势，市场没必要在此方面有太多的担心。对比国外营销传播集团成长的历程，国内公司的估值水平有着较大的支撑。
盈利预测与投资建议我们根据收购项目对盈利预测进行调整，假定这2公司9月份开始并表，上调2011年EPS至0.96元（按照原有股本），按照增发后股本备考盈利预测为1.05元，同时上调2012-2013年每股收益分别至1.66、2.24元（按照增发后股本），对应当前股价PE分别为40、23、17倍，维持公司“买入”评级，上调6个月目标价至50-58元，对应2011年30-35倍PE。
风险提示：
收购公司业绩低于预期，创业板估值下行风险
（具体内容请见附件）
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