| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月28日 13:55 |
作者： |
王博涛 |
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事件:公司公告近期签订合作意向书及出口订单的情况：
2011年7月22日，公司与约翰迪尔公司（简称“约翰迪尔”）签署了合作《意向书》。经约翰迪尔动力系统的批准，确定公司成为约翰迪尔柴油机曲轴的供应商。公司与约翰迪尔首次合作的项目是为其提供意向书中指定型号的产品。
2011年7月15日，公司与康明斯公司英国达林顿工厂签订了曲轴产品出口订单，指定公司主要向其出口供应ISDE、ISLE系列产品。
点评：
产能释放保障拓展海外市场战略顺利实施。受益于下游重卡及工程机械行业近年的高速增长公司重型曲轴需求旺盛，公司具有数十年专业化曲轴生产的悠久历史，技术实力雄厚，具备自主研发高端产品的能力，特别是在重型曲轴业务保持长期稳定高速增长，公司坐拥技术及市场优势，在国内重型曲轴行业龙头地位巩固。尽管近年来公司也致力于海外业务的拓展，但是公司产能不足一直限制海外市场拓展的力度，并迫使公司采取优先保证供应国内市场需求的策略，制约了公司在海外客户拓展的力度。随着公司募投项目近期陆续投产，主要产品产能获得释放，也为公司积极接洽海外客户提供了保证。
此次与约翰迪尔公司及康明斯公司英国达林顿工厂的合作协议的签署，显示了公司主动出击海外市场、实现以供应国内市场为主向海内外市场并举战略的转变，预计公司即将迎来海外市场拓展的收获期。
进入国际产业巨头供应商体系，合作前景广阔、空间巨大。此次涉及签订合作意向的企业分别为约翰迪尔公司和康明斯公司英国达林顿工厂。约翰迪尔公司是世界领先的农业和林业领域先进产品和服务供应商，是主要的建筑、草坪和场地养护、景观工程和灌溉领域先进产品和服务供应商，目前在11个国家设有工业制造基地，产品远销160多个国家和地区。2010财年，其销售收入和利润分别为260和19亿美元，并计划到2018年实现500亿美元的销售额，未来重点开拓农业和工程机械两个增长领域，近期实施了包括俄罗斯、印度等项目，制造两头忙、四轮驱动装载机和联合收割机，并于2010年12月宣布设立中国工程机械工厂的计划，用以生产四轮驱动装载机和挖掘机。康明斯公司是全球最大的独立发动机制造商，为全球190多个国家的客户提供服务。2010年实现销售额132.3亿美元，净收益10.4亿美元。康明斯全球拥有18个发动机系列、排量范围为2.8~91立升，功率范围覆盖60~3500马力，广泛应用于重型卡车、中型卡车、巴士、房车、轻型商用汽车和皮卡车等公路用车辆，以及工程机械、矿山设备、农业机械、船舶和铁路等非公路领域。两家企业在行业内堪称巨头，此次协议作为合作的开始，仅限定在指定型号曲轴产品，预计随着双方合作的顺利进行，必然会拓展合作产品领域。同时此次合作也显示公司在曲轴领域具有的竞争力，示范效应明显，有利于吸引更多的潜在客户。
出口市场短期即见效益，长期更为看好。此次与约翰迪尔公司合作项目年供货量为5万支曲轴，年可实现销售收入4500万元，今年主要完成样件试制工作，预计明年开始将贡献业绩。与康明斯合作已经进入批量供货，根据公告，8、9月份订单合计为10000支，增加销售收入2400万元。预计全年海外业务收入将延续大幅增长趋势。长期来看，随着约翰迪尔公司产品的成功试制及批量供货，未来海外市场有望成为业绩亮点。.盈利预测与估值：维持此前对公司盈利预测，暂不调整。我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为0.693和0.791元。以7月26日收盘价计算，对应动态市盈率为22和18倍。公司作为曲轴行业的领先者，随着产能的释放、产品系列的丰富以及海外市场的顺利拓展，长期看好公司未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1.原材料价格上涨将影响公司的盈利能力；2.国内市场需求大幅下滑；3.试制产品不达标。
（具体内容请见附件）
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