| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年07月27日 10:44 |
作者： |
沈周翔 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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业绩归因有点困难
全聚德把2011年上半年业绩增长的原因归于“公司2011年上半年较去年同期新增了全聚德新疆公司、全聚德马家堡店、全聚德杭州店。”笔者曾就杭州店的经营情况咨询过公司，但未果。因为按照其他外埠店的经营情况来看，效果很不理想，比如开业三年的青岛店就连续亏损了三年。杭州店会是例外？2011年度，杭州店开业当年亏损44.65万元。新疆公司有可能是公司业绩增长的主要驱动力。该子公司是全聚德于2010年12月收购的，控股比例85%，麾下有3家店，2010年全年盈利18.65万元。
下半年业绩增速一般较上半年低
投资人一般会产生这样一种错觉，认为下半年的业绩增速会和上半年一样。但是公司近两年的实际运行情况不是这样的。2010年上半年，公司业绩增长23.78%，但是全年业绩仅增长18.76%；2009年上半年，公司业绩增长27.97%，但是全年仅增长11.57%。
我们预测，公司2011年业绩同比仅增长13%。鉴于公司目前的估值水平，我们给予“增持”投资评级。
（具体内容请见附件）
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