| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月22日 14:02 |
作者： |
刘俊 |
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2011年7月20日全聚德发布中期业绩快报：
2011年上半年公司营业收入80，297万元，比去年同期增加19，070万元，同比增长31.15%；利润总额9，058万元，比去年同期增加1，788万元，同比增长24.06%；归属上市公司股东净利润6,482万元，比去年同期增加1，257万元，同比增长24.02%；基本每股收益0.4579,同比增长24.02%。
2011年全年计划实现营业收入156,993万元；计划实现利润总额15,950万元，上半年分别完成营业计划的51.15%、56.79%，全年经营计划有望实现。
规模扩张依旧是收入和利润增加的主要方式公司的全部营业收入来源于餐饮和食品类商品的销售，公司的业务模式决定着规模扩张是增加收入和利润的主要方式。
上半年，公司的营业收入和净利润的增加主要来自于去年12月份新开张的新疆、马家堡和杭州三家店。北京争创国际一流旅游城市，老字号餐饮受益十二五期间，北京市争创国际一流旅游城市，计划到2015年，旅游业占全市GDP10%以上；公司是北京餐饮行业龙头、国家老字号，随着北京旅游业的迅速发展公司有望不断扩张规模，截止到去年底，公司拥有“全聚德”品牌直营
店22家、“仿膳”品牌直营店1家，“丰泽园”品牌直营店2家，“四川饭店”品牌直营店1家。另外公司还拥有“全聚德”特许加盟店58家，“丰泽园”品牌特许加盟店1家。公司计划2011年新开1或2家直营店，3家“三合一”模式的连锁店，4家特许店；到2013年总开店达到100家。
集团资产注入预期强烈作为首旅集团旗下的另一餐饮品牌，“东来顺”有望注入全聚德以增强上市公司实力。“全聚德”最开始是单一烤鸭品牌，通过相继注入“仿膳”、“丰泽园”和“四川饭店”，目前已成为一个餐饮品牌航母。目前，市场对“东来顺”注入全聚德的预期强烈。据公开资料显示，到2007年东来顺有140家加盟连锁店、7个区域加盟商以及1000多个零售网点，其中直营约有30家。
盈利预测、估值及投资评级不考虑资产注入，我们预计公司2011-2013年EPS分别为，0.81、0.94、1.12元，对应7月20日收盘价28.47的PE分别为35、30、25倍，公司估值较为合理，我们维持公司“谨慎推荐”评级。
风险提示：自然灾害政治事件等突发事件的冲击、原料和人工成本上涨、扩张期新店经营不稳。
（具体内容请见附件）
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