| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月26日 13:57 |
作者： |
雷玉 |
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撰写时间： |
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1、近期我们对航民股份进行了调研，与公司董秘就公司经营及未来发展战略进行了深入交流。
2、盈利预测及风险提示：公司下游需求的波动及公司在新领域中的拓展速度。
事件评论
第一，公司近几年销售持续增长，毛利率逐年提升
公司近几年销售规模不断扩大，金融危机期间公司增速放缓，近几年营业收入年复合增长率为15.54%。公司在2010年营业收入有较大增长。增长原因不仅在传统印染行业保持稳定增长，而且更重要的是公司在织造布大幅增长及新的利润增长领域非织造布、航运业取得高速的增长，特别是航运业，公司从2009年开始投入此领域，营业收入由2009年的14,724,746.10元，增长到2010年的46,079,111.00元，增长比例高达212.94%。
第二，公司管控能力不断提升
公司在三十多年的发展过程中，不断提高管理能力，控制成本，公司期间费用率保持较低的水平。同时公司加强存货管理，使存货与销售收入比例不断下降，具有良好的存货管理能力。
第三，公司净利润逐年提高
公司在营业收入保持持续增长的同时，不断拓展新的利润增长点，同时公司努力提升公司管控能力，保证公司利润率不断提高。
第四，我们给予航民股份“推荐”评级
目前，公司在印染行业居于龙头地位，且具有明显的竞争优势，同时公司不断巩固自己的领先地位，调整产品结构，产业升级。并不断拓展产业链上的利润增长点。
我们预计2011-2013年主营业务收入分别为28.02、36.41、46.89亿元，对应的EPS分别为0.69、0.91、1.05元，目前市场价格为7.34元，对应PE分别为10.64、8.07、6.99倍。我们给予公司“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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