| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月26日 13:27 |
作者： |
陈翀 |
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2011年上半年业绩同比下降2011年上半年，公司实现销售收入8871.42万元，同比增18.52%；归属母公司净利润1958.29万元，同比降低13.36%；基本每股收益0.13元。销售收入降低系公司压缩低毛利率的药品经销业务所致，药品经销收入较上年同期降低99.91%。药品生产收入占比已达到99.95%，主营产品对比剂系列实现收入8296万元，同比增幅35%，较往年有较大提高。但销售费用同比大幅提升97.89%至3667万元，使公司上半年净利润同比下降。
对比剂加大销售投入，销售增速有望继续保持较高水平上半年，公司对比剂销售收入8296万，同比增速达到35%，为历年来新高，主要由于公司销售投入增加，销售人员扩充，同时强化学术会议推广的结果开始显现。比剂类产品行业增速20%且较为稳定，公司产品在行业内有较好的品牌认知，我们认为公司对比剂产品增速提升将有望维持在35%至40%的较高水平。
销售投入增加导致短期阵痛，长期看好公司强化医药工业尤其是优势品种对比剂产品，销售投入增加使销售费用大幅提升97.89%至3667万元，主要体现在人员增加，学术会议推广频次增加。费用高企侵蚀利润，同时销售投入产出的滞后性，短期内公司将承受压力，但长期看，公司加强销售渠道，聚焦优势产品的策略符合规律，有利于培养核心优势，有利于公司长期发展。
预计公司2011年至2013年EPS分别为0.26、0.36、0.47元，7月20日收盘价为11.43，对应PE分别为43.21x、32.06x、24.08x，首次覆盖暂无评级。
（具体内容请见附件）
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