公司于7月17日发布2011年半年度报告。2011年1-6月，公司实现营业收入8871.42万元，同比降低18.52%；归属于上市公司股东的净利润1958.29万元，同比降低13.36%；基本每股收益0.13元。2010年度利润分配方案获得通过并实施完毕，公司总股本由101,832,736股增至152,749,104股。

    药品经销业务萎缩导致营业收入下滑

    2011年1-6月，公司实现营业收入8871.42万元，同比降低18.52%；归属于上市公司股东的净利润1958.29万元。由于战略调整，低毛利的药品经销业务大幅萎缩，药品经销收入较上年同期降低99.91%，从而导致营业总收入下滑。公司主营业务结构发生变化，药品生产收入占比达99.95%，同比上升40.87个百分点；药品经销收入占比0.05%，同比下降40.83个百分点。

    销售费用阶段性增长，影响业绩体现

    占比达99.95%的药品生产业务是公司利润的主要来源。2011年上半年，公司药品生产业务实现营业收入8659.45万元，同比增长34.72%；实现利润总额2321.08万元，同比下降11.30%。主要是由于公司的销售规模不断扩大，营销网络的建设费用增大，导致销售费用阶段性增长而影响了利润。

    对比剂收入加速持续，出口业务取得零的突破

    2011年上半年，对比剂实现收入8295.60万元，同比增长35.01%，呈现加速增长的态势。毛利率75.47%，同比微降。同时，公司实现了69.52万元人民币的对比剂出口，达成了海外业务零突破。降压药瑞格列奈和对比剂碘克沙醇均已完成各种资料申报，等待核发生产批件。

    下调公司盈利预测，预计2011-2012年EPS分别为0.30元、0.42元

    由于药品经销业务的剥离，我们下调公司盈利预测。预计公司2011-2012年EPS分别为0.30元、0.42元。考虑到公司是对比剂细分领域的领先者，对比剂收入加速持续；九味镇心颗粒已进入北京等地方医保，市场开拓可能超预期，继续维持“推荐”评级。