| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月26日 10:42 |
作者： |
周思立 |
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业绩爆发尚需时日。“十二五”期间全国应急通信指挥网和数字化机步师建设助公司传统无线电台业务平稳增长；频谱监测、北斗导航、数字集群、卫星通信四大亮点在2011年全面布局，预计从2012年开始发酵，并于2013年爆发。??自主创新、多点布局军民两用市场。
频谱监测领域，“十二五”期间国家无线电管理为频谱监测设备提供50亿元市场规模，公司依托现有宽频谱范围产品的技术研发监测设备，预计今年完成用户评估后，从2012年开始，军队及各地无委的订单对公司业绩产生拉动作用。
北斗导航领域，公司中标广州公务车使用管理系统建设服务项目，第一年的导航设备采购和后续四年的租赁维护将为公司贡献近7000万元的营收，公司将以该项目为起点进一步开拓民用市场，并完善从芯片到终端、系统集成的产业链布局，以军用北斗接收机、军用综合导航系统、民用车载北斗终端等具有竞争力的产品吸引更多客户。
数字集群领域，预计2011年该领域营收与2010年的6914万元相比小幅增长，并且由于大部分仍采用Motorola终端，毛利率依然偏低，不过随着公司开始推出自有数字集群产品，这一局面将逐渐改善。控股子公司天立通拥有多款型号的合格的数字集群终端(非TETRA标准)，海格通信将依托自己的渠道和资金优势助天立通产品拓展民用市场；此外，公司自主军用数字集群产品近期有望通过认定，预计从2012年开始公司数字集群产品实现营收与毛利率双提升。
给予谨慎推荐评级。公司近期仍以传统业务增长为主，结合交货期不确定性等风险，预计2011年EPS为0.86元。
（具体内容请见附件）
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