长园集团公告，由于非公开发行募投项目中南京项目土地（涉及“智能电网系列产品”及“汽车动力电池保护模块”两个生产基地）的获批时间存在不确定性，为了不影响此次非公开发行申报审批进度，公司调整了定向增发方案，去掉智能电网系列产品及汽车动力电池保护模块项目，融资规模由之前的7.8亿（净额）减少到6.8亿元（净额），增发价格由不低于7.52元调整为不低于8.10元，发行股票数由不超过10,000万股调整为不超过9,000万股。

　　由于南京项目用地获批时间进度低于预期，导致之前的融资方案不能顺利开展；为不影响融资进度，公司直接采取去掉相关项目的方式加快融资，反映了公司在融资方面的需求目前比较迫切。虽然从新的融资方案中去掉南京项目，但我们认为公司肯定会采用自有资金（通过出售PE投资的上市公司股票或银行融资等）投入的方式继续进行建设，公司目前已经在南京成立子公司并开展相关产品研发。总体来看，本次调整方案不影响公司的正常发展和项目建设。

　　投资建议。年初至今，公司用于股权收购及投资约4.2亿，还将投入大笔资金用于定增项目先期建设，总体来看，今年公司财务费用较高（含利息支出和股权激励费用），我们预计将达到7,000万元以上（较去年增加5,000万元以上），导致扣非后净利润增速同比放缓，我们预计公司会通过减持PE投资的上市公司股票降低或对冲财务费用，随着明年公司融资成功后，财务费用将大幅降低。假设公司2012年定增发成功，按照8.1元/股计算，增加股本约0.9亿，2012年和2013年按照8.64亿+0.9亿的总股本测算，由于公司股票减持力度大幅超过我们预期，在公司发布中报以后，我们可能会上调2011年盈利预测，目前维持2011年-2013年每股收益0.32、0.52、0.71元的盈利预测，给予2012年25倍市盈率，维持13元目标价和买入评级。