| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:01 |
作者： |
胡文洲 |
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长园集团(600525.SS/人民币8.22，买入)公告，经公司财务部门初步估算，上半年实现归属于上市公司股东的净利润约1.45亿元，同比增长80%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.68亿元，同比下滑约9.8%。我们预计，上半年公司实现营业收入约在8亿元左右。
公司净利润同比大幅增长是出售光迅科技(002281.SZ/人民币32.30，未有评级)、和而泰(002402.SZ/人民币19.97，未有评级)股票的收益约0.72亿元，截止目前为止，公司仍持有三家上市公司光迅科技、和而泰和长盈精密(300115.SZ/人民币29.38，未有评级)股票的市值约4.5亿左右。
半年度扣非净利润同比下滑约9.8%，较1季度扣非净利润同比下滑约60%，改善幅度较大，主要系：
1.上半年主要的利润来源是消费电子类热缩材料。从单季度来看，消费电子类热缩材料周期性不明显，但去年1季度是历史高点，1季度该业务营收同比增幅较小，另外，1季度石油价格大幅上涨导致其毛利率有所下滑。2季度该业务增速有所改善，同时石油价格下跌以及公司采取了相关措施(替代材料或涨价)改善了毛利率水平。2. 1季度，期间管理+销售费用率合计约25.8%，比去年同期增长6.4个百分点。2季度，营收规模效应体现，两项费用率合计预计下降1.5个百分点左右。
半年度扣非净利润继续下滑，主要系：
1.期间财务费用较高，预计上半年公司利息支出(2,000万元)+摊销期权费用(971万元)合计约2,971万元，较去年同期(1,355万元)增长1,616万元。如果不考虑财务费用增加因素，预计扣非净利润同比增长约25%，反映出公司主营业务依然保持较好的增长势头。
2.期间管理和销售费用率较同期增长了约4-5个百分点左右，主要系业务扩张较快所致，而电网、汽车电子和高铁热缩业务一般在下半年贡献收入和利润。
（具体内容请见附件）
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