| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月25日 14:08 |
作者： |
冉飞 |
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事件描述。2011年7月23日公司公告，拟自筹资金投资980万美元收购美国COOPER PRODUCTS, INC.（以下简称“美国COOPER”）的100%股权，其中股权转让价格800万美元，补充营运资金180万美元。
海外扩张再下一城。公司海外业务现占营收比重近3成（包括国内基地出口和海外生产基地两部分）。2008年、2009年公司先后收购了主营橡胶减震制品、橡胶管件的美国AB、BRP和MRP公司（后合并成立为中鼎密封件（美国）有限公司），此次拟收购的美国COOPER主营各类高端油封制品，广泛应用于汽车、工程机械、轴承等领域，主要客户为美国Timken、日本NSK、瑞典SKF等著名轴承制造商，并为通用、福特、宝马、丰田等汽车厂商配套，在油封市场具有领先地位和重要客户关系。若收购顺利完成，公司在北美的产业链布局将更加完整，进而有利于构建全球研发和生产供应体系。
高端密封件将成为公司未来增长新引擎。参照公告，美国COOPER2011年前9个月（2010.10.01～2011.6.30）营收、净利润分别约为3230万元、415万元，仅从财务数据看，此次收购对上市公司业绩影响微弱，但我们看好其中长期的积极意义，一方面体现为通过对美国COOPER的消化吸收，带动公司在油封产品的生产工艺水平及效率提升；另一方面通过美国COOPER在国内投资设立生产基地，充分利用其技术及品牌优势，进军高端密封件市场。高端密封件是公司“十二五”发展的重点领域，目前国内市场主要依赖于外资和进口，产品附加值高（参考COOPER披露的财务数据，毛利率至少超过公司现有业务10个百分点）、替代空间大，我们预计“十二五”末公司高端密封件收入将达到8～10亿元，成为业绩增长的新引擎。
国内外市场有望齐头并进。公司是国内最大的非轮胎橡胶件生产企业，目前配套汽车的收入占比超过80%；近年公司加大了对国内其他下游（工程机械、家电高铁等）的研发投入和渗透，未来几年快速增长可期，业务分布更趋均衡；海外市场方面，国际化进程有条不紊，大客户/大订单不断增加，将持续受益于全球分工下的产业转移。
首次给予“推荐”评级。我们预测公司2011～2013年每股收益分别为0.63（20X）、0.81（16X）、0.98（13X）元，看好公司“产品高端化、下游多元化、经营全球化”的发展前景，首次给予“推荐”评级。
风险提示。橡胶等原材料价格上涨；汽车行业景气度持续下滑。
（具体内容请见附件）
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