| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月19日 14:43 |
作者： |
郦彬 |
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好想你枣业发布公告，主要事项包括：（1），以自有资金在郑州设立全资销售子公司郑州好想你枣业商贸有限公司；（2），以此为主体收购郑州地区约21家经销商的80家好想你专卖店的经营性资产。
对此，我们点评如下：
本次收购经销商门店将有利于控制住郑州市场销售资源，激励机制也能充分调动经销商积极性：郑州地区对公司收入贡献最大，2010年收入的1/4来自于郑州地区，因此如若控制了郑州地区的销售渠道，则意味着加强了公司的销售把控力度。目前郑州地区经销商门店约有100多家，若本次能将80家门店收入囊中，则郑州地区80%左右的门店都将变为公司直营店，对重要地区的把控力度提升显著。收购完成后，80家经销商门店将变为公司直营门店，原店老板将变为新店的店长。公司给经销商的激励机制十分到位：完成年初设定目标（净利润）的30%将以个人奖金形式发放给直营店负责人，超额部分的50%用于奖励个人，这样的奖励措施并不亚于收购前个体经营情况，因此无论是被收购动力，还是收购后积极做业绩动力都十分足。
直营模式比例提升，费用提升的同时预计将利于提升收入规模和毛利率：2010年底，公司共有专卖店1819家，其中直营店仅有12家，数量占比不足1%（长期目标10%）。若本次成功将80家专卖店转为公司直营模式后，收入中约有92家店（数量占比5%，收入占比20%）以终端零售价的口径计入公司报表中，此客户结构的改变将利于提升公司收入同比增速；此外，由于减少了中间代理商环节，92家店的毛利直接变为终端零售价减去生产成本，因此也会拉动公司毛利率的上涨，但人员工资、福利待遇以及原本归属于经销的销售费用将并入上市公司中，将会使得期间费用有所上升。
“真金不怕火炼，检验只待时日”，看好“好想你”长期发展前景：
无论是上市之前还是上市后，公司一系列发展动作都只为一个目标—坚持做好红枣、做大做强自己。从之前部署上游资源，到目前为了优化渠道结构所作的收购经销商门店事情，使我们看到了一个有魄力、为了事业可以不断学习、坚持超越自己的积极向上的团队。在当前万马齐喑、行业尚未出现领导企业的时候，这样懂得如何取长补短、如何最大化发展自身的企业实在难能可贵，因此我们看好企业长期发展前景。
（具体内容请见附件）
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