| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月22日 13:59 |
作者： |
康铁牛;祖广平;张延明 |
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撰写时间： |
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甲乙酮具备长期投资价值。当前LPG全球供需格局发生重要变化。欧美国家因为原油消费量增长缓慢，乙烯原料轻质化导致碳4产出下降。国内因为原油消费量的增加导致碳4供应增加，品质改善，供求关系趋缓。目前全球碳4深加工产业存在向中国转移的趋势，但是碳4深加工产业涉及到丁烯分离、重物质控制等，具有较强的技术门槛和原料门槛，垄断竞争的市场格局短期内难以改变。
丁二烯供求关系短期看紧。乙烯原料轻质化导致全球丁二烯供求关系长期偏紧，国内因为原油加工量的增加长期看供求关系偏松，但是短期丁二烯下游领域的增速快于上游，短期内丁二烯的供求矛盾仍然会较为尖锐。国内曾经发展过丁烯氧化脱氢制取丁二烯，但因为催化剂结焦、产品的收率和选择性都有一些问题，始终未能推广开。公司有丁烯氧化脱氢制取丁二烯技术储备，项目经验上领先一步，目前项目进展按计划实施。
稀土顺丁橡胶项目打开合成橡胶产业大门。公司脱胎于齐鲁石化橡胶厂，在合成橡胶领域有一定的经验，在原料方面有较强优势；合作方为合成橡胶制造商并拥有俄罗斯成熟的稀土顺丁橡胶生产技术。项目正在设计、建设中，进展顺利。从公司的技术储备看，稀土顺丁橡胶外，我们认为公司也有可能发展其他合成橡胶。
富余氢气利用、异丁烯深加工以及丁烷的利用构成公司潜在增长点。
公司成长稳健，维持“买入”评级。公司11、12年的每股收益分别为1.36和2.30元，当前股价35.18元，给予“买入”评级，目标价位46元。
（具体内容请见附件）
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