| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月21日 15:28 |
作者： |
王旭东;濮冬燕 |
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撰写时间： |
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扑克牌总需求及高端扑克牌的消费比例不断提高。
（1）由于我国人均收入不断增长，单副扑克牌的价格相对便宜，已成为名副其实的快消品；扑克牌具有快消品的最主要特点是使用次数少，更新频率快；（2）我国正逐步进入老龄化阶段，老人休闲娱乐时间较多，尤其是农村市场，；且在所有的娱乐项目中，扑克牌散发着特有的简朴魅力。
高效经营是公司10.7%-14.2%净利率的保证.公司2008-2010年分别取得了10.7%、14.2%、12.5%的净利率，我们认为这是公司高效经营的体现。
（1）稳定+高品质的原料是公司产品的保证（2）先进设备+自我研发有效控制产品成本（3）积极有效的经销商分销模式为公司拓宽渠道..募投项目进一步提升公司行业地位。2010年，公司扑克牌的实际年产量约为7亿副，位居国内扑克牌行业第一，市场占有率约为14%，随着未来募投6亿副产能的投产，公司龙头地位将进一步得到巩固。
预测2011、2012、2013（摊薄）EPS分别为0.89元、1.11元、1.34元，同比增长17%、25%、21%。考虑A股文教体育行业上市公司估值，给予公司二级市场定价20.5-25元，对应公司11年PE倍23-28倍。
风险提示：网络扑克游戏替代传统实体扑克活动的风险。
（具体内容请见附件）
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