| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月21日 13:55 |
作者： |
高建 |
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2011年1-6月，公司实现营业收入和归属于母公司净利润分别同比下降2.44%和40.16%。每股收益0.11元，净资产收益率为3.45%，大幅低于去年同期7.13%的水平。公司预计2011年1-9月净利润同比下降幅度在60%-80%。
销售和结算的极度不均衡使得公司的业绩波动也非常之高。
公司截止6月底的账面预收账款余额较年初再度增加41亿元达到165.5亿元，如此高额的预收账款，使得公司的业绩释放具有一定的不确定性。
上半年，公司没有新增土地储备。我们认为，公司利用预售楼款来进行扩张的方式已经发展到极限，下一步减少新增土地储备规模可以有效增加公司抵抗行业风险的能力。
公司的当期预收账款余额为165.5亿元，远远高于我们预测的2011年全年结算收入水平，应该说公司实现2011年业绩增长是有资源保障的。
由于公司账面高额的预收账款显示出公司未来再继续大量新开工项目的能力已有限，今后会有较多的工程款和土地款需要支付，因此，公司将不得不重视其可能面对的资金周转问题。
盈利预测及投资评级：我们暂时维持对公司未来2年的业绩预测为2011年每股收益为0.86元，2012年每股收益为1.10元，并暂时维持谨慎推荐的投资评级，继续建议投资者关注公司现金流周转情况的变化。
（具体内容请见附件）
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