| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年07月20日 15:21 |
作者： |
许耀文;田洪港;孙津 |
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撰写时间： |
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1．事件
博瑞传播昨晚公布2011年半年报，公司在上半年实现营业收入、营业利润、归属上市公司股东的净利润分别为6.48亿元、2.57亿元、1.98亿元，同比分别增长18.8%、25.9%、26.0%，摊薄后EPS为0.32。
2．我们的分析与判断
二季度单季盈利恢复了较快增长
公司在今年一季度由于网游业务新产品推出进度低于预期及成本高涨等原因，一季度单季实现归属于上市公司股东净利润同比仅增长2.5%；二季度业绩出现明显好转，传统媒体业务继续稳定增长，新媒体业务逐步贡献业绩；二季度单季的营收和归属上市公司股东的净利润分别同比增长21%和45%，环比分别增长18%和74%，实现了快速增长。
传统媒体盈利能力持续提升
得益于宏观经济高增长和户外广告拓展，广告业务收入和利润总额分别同比增长32%和50%，其中户外广告业务的收入与利润总额分别同比增长56%和168%；印刷业务扩大了业务覆盖范围，外接业务获得了持续性增长，上半年印刷业务营收同比增长13%，其中外接印刷业务收入同比增长40%，毛利率提升了2.06个百分点；发行业务通过有效控制成本，营收同比增长8.81%，毛利率同比增长0.08个百分点，达到52.85%；同时，公司投资1000万成立电商物流企业，依托发行网络介入电商物流行业，力争3-5年实现收入过亿，并逐步延展至独立电商平台。
新媒体恢复性增长，布局初见成效
上半年网游业务收入同比增长12.72%，传统《侠义道》系列下滑势头得到遏制，新产品《侠义世界》已在三月份正式运营，《圣斗士2》已完成不删档测试，有望在下半年正式上线，《九剑》在稳步研发中，网页游戏《辟邪剑》和《圣斗士传说》预计下半年上线，预计全年网游业务收入同比增长25%左右；上海晨炎及北京锐意通等新业务有望在下半年逐步贡献收入；另外，“创意成都”项目初步完成配套装修，认租率超过30%，预计三季度正式投入运营。
投资建议：公司是向新媒体转型最早最积极的传统媒体企业，2季度公司网游业务出现积极的变化，公司新媒体业务由点到线再到面的雏形初现，预计公司在2011-2013年EPS分别为0.67元、0.84元、1.10元，同比分别增长32%、25%、31%，对应最新收盘价14.87元，PE分别为22倍、18倍、13倍，安全边际高，给予公司“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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