| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:13 |
作者： |
贺菊颖 |
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进入产新期，太子参价格大幅回落近期我们对太子参价格走势进行了紧密跟踪。7月太子参进入产新期，福建的新货开始陆续上市，产新期的成交量开始逐步放大，因此成交价格也对未来太子参价格走势有重要参考价值。据我们了解：福建产的新货（九成干，统装）最低报价已下降至160-180元/公斤，较4月初的历史最高报价400元/公斤有大幅下降，也大幅低于6月初220元/公斤的报价。
上半年饱受成本上升之困，三季度经营将触底回升由于太子参成本压力较大，公司对健胃消食片实行阶段性的停产及限产，造成一季度该产品销售有所下滑，我们预计上半年仍会延续这一趋势；第三季度开始公司经营将触底回升。考虑采购与生产的时滞性因素，我们认为从8月开始，公司经营将会遵循成本下降---销售费用投入上升----销售收入企稳回升这一主线展开。太子参是健胃消食片的重要原材料，随着太子参价格的回落、公司明年业绩弹性会比较大。
类消费品龙头公司，具备长期投资价值公司在类消费品领域积累了丰富的经验，集团整体改制也基本完成，具备长期投资价值。我们认为：（1）2011年是公司的调整年与品种培育年。健胃消食片逐步企稳，初元经过品种和销售策略的调整后实现盈亏平衡，参灵草、消毒系列产品及乳酸菌素片逐步推向市场；（2）2012年全年太子参均价显著回落，保健品进入盈利贡献期，公司净利润增速再次驶入快车道。
盈利预测与投资评级预计公司2011-2013年EPS分别为0.75/1.05/1.39元，2012-2013年净利润分别同比增长39%和32%。公司经营触底迹象明显，拐点将逐步显现，我们建议积极关注。如果太子参价格下滑较快，公司明年业绩有可能超过我们预期。
风险提示太子参价格短期可能还有剧烈波动，我们希望投资者对此形成合理预期。
OTC及保健品市场竞争激烈，公司产品销售存在低于预期的可能。
（具体内容请见附件）
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