| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月15日 14:14 |
作者： |
盛劲松 |
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撰写时间： |
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事件：
公司于2011年7月14日发布了关于收购西宁数字电视信息网络有限公司股权并增资的公告：公司控股子公司华丰达有线网络控股有限公司（以下简称“华丰达”）以现金2000万元收购四川新世纪有线电视网络建设有限责任公司持有的西宁数字电视信息网络有限公司（简称“西宁公司”）17.09%的股权，同时以现金6000万元向西宁公司增资扩股。收购和增资完成后，华丰达将持有西宁公司49%的股权。
点评：
收购资产质地优良，收购价格合理截至2010年底，西宁公司共有用户157203户，基本上都是双向数字电视用户。西宁公司网络覆盖西宁市城西、城北2个城区，采用HFC技术作为主要传输方式，有线电视光节点总数为392个，光缆线路总长3500芯公里，主干电缆长度35公里，支干电缆长度2700公里。资产质地优良。
公司此次用于收购西宁公司股权并增资的资金总计为8000万元，若依照西宁公司49%股权对应的用户计算，每户收购价格为1018元。西宁公司已基本完成有线网络的数字化和双向化改造，主干传输网络建设已基本成型，因此收购价格合理。
有线网络业务将有望进入量价齐升阶段公司未来有线网络业务将进入量价齐升阶段。量主要是指用户规模的增长：一方面来自于省内用户的增长（潜在增长空间达到90%）；另一方面华丰达携资本、运营等优势，有望继续省外扩张的步伐。价主要是指用户ARPU值的提升：一方面来自于数字化改造完成后基本收视费的提高；另一方面来自于有线电视数字化、双向化完成之后的增值业务的发展。
维持公司“买入”的投资评级我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.42亿元、7.63亿元和9.57亿元，EPS分别为1.33元、1.88元和2.36元，对应PE分别为22.06、15.67和12.48。维持公司“买入”的投资评级。
关于公司业务详细情况，可参阅方正证券研究所关于电广传媒的系列报告。
风险提示省外有线电视网络整合不顺风险。创投业务持续性不够的风险。
（具体内容请见附件）
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