| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月15日 13:58 |
作者： |
张龙 |
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普及型车模价值凸显，快速渗透全球市场。在传统车模具有收藏价值及投资价值的基础上，普及型车模为行业带来新的价值体现。其文化价值、娱乐价值、礼品价值的凸显，将为全球车模消费市场迎来新机遇，为行业快速增长打开空间。
我国车模市场想象空间巨大。与主要发达国家相比，我国人均车模消费量仅为0.15具，远远落后于美国人均车模消费量的6.68具。假设，如果未来我国人均车模消费量能提升至最低人均车模消费量国家澳洲的一半，即：3.6/2=1.8具（以最新普查结果城镇人口占比49.68%计算），那么我国车模市场销售量将达到11.63亿具，是2009年销售量2亿具的5.8倍。再则，随着成人玩具市场逐渐在我国的开发、以及我国消费升级带来的新增动力，将共同促进车模市场快速增长，为具有自主化品牌的企业带来广阔空间。
自主化品牌+产能扩张，双重因素推动公司业绩增长。公司管理层战略眼光独到，从2005年开始实行“双品牌”战略，创建自主化品牌【RASTAR】，提升车模产品附加值。公司产品主要定位于受众群体庞大的普及型车模市场，在全球及我国车模中端市场快速增长的基础上，公司将利用其行业龙头及品牌优势，不断抢占市场，促使国内外车模业务齐头并进。而随着一期募投项目的如期完成、以及二期项目的顺利开展，公司将打破产能瓶颈，为业绩增长提供保障。
基于此，我们预计公司2011-2013年将实现销售收入为4.53亿元、6.21亿元及8.38亿元，归属于母公司净利润为0.87亿元、1.19亿元及1.65亿元，其复合增长率分别为37.19%与43.43%。预计2011-2013年EPS分别为0.54元、0.73元及1.02元，首次给予“增持-A”投资评级，6个月合理目标价为20元，对应PE为37倍。
风险提示：业务开拓滞后或市场环境发生变化，公司新增产能得不到及时消化的风险；人民币上升带来的汇率风险等。
（具体内容请见附件）
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