| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月14日 17:06 |
作者： |
王薇 |
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中期业绩超预期增长。公司公布11年上半年业绩预告修正公告，预计归属母公司净利润有望达到1.67-1.79亿元，同比增长区间由15%-30%上调至35%-45%，上调幅度明显超于市场预期。我们认为公司盈利能力大幅提升主要是公司在品牌建设、渠道拓展及营销宣传等方面精细化水平的提升，有效拉动销售增长，且有效地对费用形成了良好的控制。同时，公司贷款的及时收回减少了坏账计提准备。
业绩的持续稳定增长，减轻了市场对5月销售放缓的担忧。5月份公司部分加盟区域由于受天气等因素影响，门店销售量同比下滑，曾一度引起市场的过度担忧，但对此我们始终强调5月数据掺杂因素过多，且更多是合理化的正常回归。整体而言，5、6月份公司加盟及直营体系的实际销售整体较为正常，此次中报业绩的超预期增长有利于提振市场对公司的信心。
商务休闲行业是我们认为具备单店质量提升空间的行业，公司的利润释放能力良好。面临经营环境的变革，单店效率的提升将是消费升级前端企业持续增长的动力。借鉴我们《服饰品牌研究第七卷》的研究逻辑，在面临经营环境变革及商务休闲装行业单纯外延扩张日益饱和的问题，处于消费升级前端的企业唯有通过建立有控制力的渠道模式，以及靠单店管理、供应链管理和品牌运营的综合力量提高单店的质量，实现内涵式增长两个方面提高单店质量的综合力量提高单店质量，实现内涵式增长。
（具体内容请见附件）
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