川大智胜：受益于十二五投入加大 迎来历史性发展机遇 |
| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 16:32 |
作者： |
尹沿技;卢婷 |
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川大智胜2011年半年报点评
一、 事件概述
川大智胜公布2011年半年报，公司2011上半年实现营业收入4725.16万元，同比增长40.89%；实现归属母公司净利润1198.36万元，同比增长126.01%。扣除非经常性损益后净利润同比增长33.31%。实现每股收益0.16元。
二、分析与判断
业绩大幅增长来自收入增长和补贴增加公司业绩大幅增长主要受益于收入增速提高，以及补贴收入增加。公司本期确认“CDZS系列空中交通管制中心系统产业化”项目政府补助收入202.6百万，补贴收入同比增长73%。
空管产品毛利上升较快分行业看，空管产品上半年实现收入30.06百万，同比下降0.36%；地面交通产品由于去年基数较低，同比增长1211%；毛利率方面，空管产品毛利率从去年上半年的37.05%上升至43.4%；地面交通的毛利有所下降，从去年的29%降至今年的21.78%。
受益于“十二五”投入加大以及低空开放，迎来历史性发展机遇十二五期间，（1）军航空管系统有望迎来快速发展。由于空管体制由军管转化为军民共管，意味着军方管制要升级到民航水平，空管系统要进行升级。公司作为军航主要空管项目实施者，有望迎来快速发展；（2）流量控制系统需求较大。公司去年年底中标“国家飞行流量监控中心系统建设项目”，开启公司流量控制增长序幕。流量控制有四级体系，分为国家级，军队7大区，省一级单位和军队分区（30多个）。
每一级流量控制都产生对流量控制系统的需求；（3）低空开放的历史性机遇。低空开放首先要建立航空管制。公司加大对多源综合监视系统、低空空域管制终端、通用航空飞行管理系统、低空空域飞行服务的投入，为低空开放后的空管以及服务做好准备；（4）模拟机培训业务实现航空领域拓展。公司的模拟机培训业务体现出公司由军航向民航转型的方向，也是为低空开放所做的重要准备。
三、盈利预测与投资建议
我们认为，十二五期间，受益于国家投入的增大，公司在军航、民航、仿真模拟和地面交通在十二五期间都会有很大增长。预计2011-2012年公司EPS为0.75/1.12元。给予“谨慎推荐”评级。
四、风险提示：
（1）国家投入进度低于预期；（2）收入确认低于预期
（具体内容请见附件）
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