| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月14日 15:25 |
作者： |
贺菊颖 |
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创由心生：为中成药注入创新活力的民营企业以岭药业以中成药的研发、生产和销售为主营业务。公司突破性地发展了中医络病理论，并以此为基础进行产品的研发创新，其中心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药处于行业领先地位，也是公司收入的主要来源。公司为家族企业，实际控制人为中国工程院院士吴以岭先生，其他多名亲属任公司高管并持有公司股权。
理论创新带动产业化，覆盖重大疾病领域吴以岭院士创造性建立的络病理论体系是公司的核心竞争优势。公司创立了“理论－科研－新药－生产－营销”五位一体的独特运营模式，形成了高层次的专家团队，建立起以中医络病理论创新为指导、围绕专利新药研发关键技术环节的创新技术体系。公司在创新络病理论指导下，开发的独家产品围绕心脑血管病、肿瘤、感冒呼吸系统疾病、糖尿病及其并发症等发病率高、市场用药量大的四大类国家重点防治的重大疾病。公司还建立了学术推广与健康教育相结合的创新营销模式。
计划募集16.90亿元，夯实自身竞争优势公司本次募集资金共计16.90亿元，其中11.72亿元投向中药生产基地建设项目，建设的项目主要包括前处理车间、中药提取车间、颗粒制剂车间、胶囊制剂车间、口服液车间以及其他配套设施。预计建成后将新增年产胶囊剂50亿粒、颗粒剂9000万袋及口服液1亿支的产能。其他募集资金亦投向夯实自身竞争优势的研发、销售及信息化平台建设项目。
建议询价区间：30.56-32.59元预测公司2011-2013年的EPS分别为1.02/1.32/1.70元，三年的年均复合增长率为32%。以岭药业是中成药行业中的龙头公司之一，考虑到公司的成长性、板块内同行业公司的估值水平及谨慎性原则，我们以2011年30-32倍给公司定价，建议询价区间为30.56-32.59元。
风险提示产品细分市场竞争激烈、药品价格下降的风险、中药材价格波动可能带来的成本压力、治理结构的风险。
（具体内容请见附件）
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