| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月12日 14:18 |
作者： |
姚宏光 |
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撰写时间： |
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日海通讯作为中国配线企业龙头，近年来增长迅速。2006年公司销售收入3.12亿，2010年增至9.01亿，销售收入年复合增长率达30.6%，毛利率稳中微升。公司经营稳健，质地优良。
在运营商加大光纤到户投资大幅增加的背景下，日海通讯作为配线龙头公司将最先受益且未来几年增速较快，我们预计11-13未来三年公司净利润将保持高速增长，年复合增长率为43%。
受益武汉基地产能扩张，日海通讯有望做强做大ODN配线类业务。同时，积极向产业链上游的芯片研发与产业链下游的通讯工程业务拓展。一体化发展，有利于公司提升综合毛利率。
往上游延伸拓展的芯片生产线可以制造DWDM系统设备中的核心部件—光波导芯片，预计年底批量生产，届时产能有望满足公司ODN产品线中对无源器件的需求，并可外销，预期2012年开始提供利润；..下游的工程服务，公司收购广州穗灵和贵州捷森获得了乙级网络施工资质。子公司间将具有强大协同效应，未来有望形成全国性的工程服务品牌。预期2012年起将对销售收入有1.5亿元的贡献。
公司积极开拓海外市场，预计今年海外收入1.2亿，同比增长50%。
在主业高速发展的同时，公司将外延拓展专网市场和物联网市场。公司将向专网客户提供数据中心的物理连接产品与系统以及长期运维服务。公司也将积极进入物联网市场，为网络层的通信网络管理中心与信息中心提供物理连接产品。专网和物联网市场的拓展，也为公司的持久发展提供保证。..我们预计2011-2013年EPS为1.44、2.14、2.96，对应PE值为30、20、14，给予‘买入’评级。未来6个月，我们认为公司合理的价值区间应该在55-60元。
风险提示：运营商资本开支低于预期、海外市场拓展速度较慢
（具体内容请见附件）
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