| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 13:41 |
作者： |
王鸣飞 |
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事件：
中信证券今日发布了2011年半年度业绩快报。
研究结论..中信证券业绩符合预期：根据业绩快报披露数据，中信证券今年上半年实现营业收入75亿元，实现净利润29.7亿元，同比增长13.12%，与我们前期测算的29.5亿元的上半年业绩基本一致（各家券商上半年盈利预测见《6月如期回升上半年业绩预计持平》）。
新业务发力或是业绩增长的主要推动因素：公司今年直投业务和融资融券业务双双迎来爆发期，其中上半年公司直投项目昊华能源上市流通，通过兑现部分浮赢，预计为公司实现5-6亿元的投资收益。同时借助于良好的经纪业务基础，公司融资融券余额排名靠前，预计也为公司提供了一定的增量收入。我们维持前期看法，无论是已推出的直投、融资融券等业务，亦或是未来将要推出的做市商、大宗交易等新业务，均有望借助中信证券传统卖方业务优势，并形成传统业务与创新业务间的良性互动。
传统业务受制于中信建投转让，但已在预期之中：公司经纪业务受制于中信建投转让，市场份额由去年的8.4%下滑到今年的5.44%，不过从单季环比来看，公司二季度的市占率较一季度略有回升。同时公司的佣金率下滑幅度超过20%，因此预计上半年中信证券经纪业务收入下滑幅度可能将达到45%-50%。由于中信建投转让以及上半年大项目发行较少，中信证券投行业务收入预计有所下滑，公司今年IPO募集资金仅为52亿元，较去年的111亿元有明显的下滑。不过值得指出的是，传统业务的负面影响均已在市场预期之中，预计对公司股价影响不大。
我们维持前期判断，在不考虑华夏基金股权转让及H股再融资的背景下，我们预计中信证券2011年EPS为0.64元，对应2011年19.9X动态PE，1.61X动态PB，维持公司“买入”的投资评级，目标价16.07元。
（具体内容请见附件）
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