| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:20 |
作者： |
童兰 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
第一，公司主力门店在成熟商圈优势显著，新兴商圈短期难以撼动其百货龙头地位
1）现有主力门店通过装修升级和品牌调整，增长速度有所回升
公司目前的主力百货门店有四个，按照去年销售收入由高到低的排序分别是东方红店、总店、老大楼店和购物中心店。
其中东方红店、总店、购物中心店在过去几年分别进行了装修升级和品牌调整；同时老大楼店预计在2012年初开始扩建。
2）公司主力门店在成熟商圈重点布局，新兴商圈尚需培育，短期难以形成分流作用
目前银川市的主力商圈为新华街以及解放街商圈，而新兴的金凤区商圈距离新华街有8公里的距离，目前已经进入的商家主要是世纪金花（2010年开业）、万达广场（预计2011年9月开业）、物美新华森林公园店（2010年9月开业，属大卖场）。
第二、西夏店较快度过培育期，建发现代城招商完毕后的经营效果值得期待
2010年2月及10月，公司分别新开了两家门店西夏店和建发现代城店，现代城店目前仍处于试营业中。开业当年西夏店与建发现代城店分别亏损600万和1000万。而在2011年，公司对西夏店进行了商品调整，将西夏店重新定位于社区百货，2011年一季度该店收入接近3000万，且该店在今年五一开始已实现盈利，预计2011年该店能实现扭亏，但整体利润额偏低
第三、超市业务将是未来2年的主要扩张业态，内生和外延齐飞
目前，公司共有超市约47家，大卖场12家，其中一半位于银川，另一半位于宁夏的二三线城市；生活超市16家，便利店约20家左右。面积在5000平米以上的大卖场和面积在2000-5000平米的生活超市合计收入占比超过85%，利润占比超过95%。2011年上半年共新开约7家门店（其中大卖场2家，生活超市2家，便利店3家），开店速度较之前有所加快。
第四、家电和乳业发展平稳，稳定贡献盈利
公司电器业务是通过东桥电器经营（控股51%），目前电器约有57家店，主要分布在银川和周边二三线城市。相比之前的家电业务的扩张速度，公司认为未来的扩张速度或会略微减缓。主要原因是相比百货和超市，家电的消费频次要低，且家电业务的竞争更为激烈，与国美和苏宁相比，公司认为目前毛利水平的差别并不大，苏宁和国美在当地目前暂未体现出毛利的优势，公司认为可能是苏宁和国美的物流水平目前稍受限，但是与苏宁和国美这样的大规模家电零售商相比，新华的家电业务需要投入更多的销售费用来弥补销售赠品这一块的弱势，从而维持自身的市场地位。
第五、预计公司2011年-2012年的EPS分别为1.27元和1.55元，给予推荐评级。
我们认为，公司未来两年内的增长预计仍维持较为平稳的态势，得益于公司在银川市内的垄断龙头地位，公司的百货业务预计未来仍将维持约20%的收入增速，同时随着超市业务加快扩张的进度，未来超市收入及利润的提升将会成为公司收入增速提速的重要动力，同时，随着物美回归主板，为回归A股进一步铺平了道路，如果进程顺利，我们认为物美2012年借壳新华百货回归A股是大概率事件，物美的回归将使得公司的资产质量进一步优化，物美与新华之间的资源协同效应也能进一步加强，对公司未来的业绩表现有较大的正面促进作用。
我们预计公司2011年-2012年的EPS分别为1.27元和1.55元，对应当前股价的PE分别为22倍和18倍，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
