| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:06 |
作者： |
贺菊颖 |
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公告定增预案中拟收购标的审计及评估基准日调整的议案
今天公司发布公告称：因江西制药在改制中进行公司债务重组时，经与南昌市政府协商，将原江西制药欠财政债务共计近6000万元打折为2000万元进行债转股，目前债转股手续已经办理。由于拟收购的目标资产产生变化，将公司非公开发行股票预案中拟收购的目标资产的审计、评估基准日由2011年3月31日调整为2011年6月30日。
定增继续推进，预计年内完成
此次债转股手续完成后，仁和集团将持有江西制药41.50%的股权；我们预计，与增发预案披露的情况一致，集团还将与其他股东协商、通过增资的形式增持江西制药的股权。从定向增发的流程来看，公司完成资产评估和审计后，还需要召开董事会及股东大会、向证监会报送相关材料，我们预计年内完成再融资的可能性较大。
经营继续快速增长，内生性拐点明确
2009年底以来，公司对内部销售进行了重大调整，积极推行销售渠道改革、销售终端改革和推进二类产品销售为主要内容的“两改一推进工程”。随着销售调整渐入尾声，今年一季度开始公司经营重回快速增长的通道，我们预计全年仍将维持较快增长速度。拟收购的江西制药是江西省第一家医药企业，拥有近337个化药普药的文号，在原料药和注射剂型等产品比较有特色，重点产品包括克拉维酸钾、硫酸小诺霉素以及硫酸庆大霉素等。随着江西制药甩掉历史包袱、获得技改资金支持，今年有望盈利大幅增长。
盈利预测与投资评级
维持对公司2011-2013年的盈利预测分别为0.53/0.70/0.93元，分别同比增长52%/32%/33%，公司未来三年增长确定，增发继续推进，考虑到公司未来三年主业复合增速超过30%，我们以2012年30倍PE给公司定价，目标价21元，维持“买入”评级。
风险提示
处方药市场开拓带来应收帐款、营销费用的大幅增长。快速并购带来的整合成本和风险。
（具体内容请见附件）
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