| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月28日 15:54 |
作者： |
吴友文;周军 |
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撰写时间： |
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事件
6月28日，日海通讯公告称，公司全资子公司广州穗灵通讯科技有限公司与贵州中森特科技有限公司签订股权转让协议，以1600万元人民币受让贵州中森特持有的贵州捷森技术设备有限公司51%的股权。受让后贵州捷森拟更名为“贵州日海捷森工程有限公司”。该公司2010未经审计数据资产总额3712万，负债2111万，营收总额3383万，净利润531万。
贵州捷森具备通信信息网络系统集成乙级资质，可承接业务网投资额2,000万元以下工程项目、支撑网投资额2,000万元以下工程项目、基础网投资额1,000万元以下电信基础网工程项目。
研究观点
通信工程布局再下一省，明年通信工程收入有望达到1.5-2亿左右。公司目前通过收购广州穗灵、贵州捷森等布局广东、广西、贵州、湖北等主要省份，我们预计有望在2012年实现5-7个省份的规模突破。而贵州捷森的乙级工程资质让公司通信工程资质水平顺利提升，为承接大规模通信工程项目打下基础。
光纤到户建设高潮迭起，当前产能利用充分，年底搬迁武汉基地有望彻底解决产能问题。中国移动新一轮的光纤到户招标已于近日启动，预计新一轮的运营商光纤到户招标即将规模发力。我们预计当前公司产能已经得到了充分利用。而年底即将搬迁到的武汉基地，以深圳基地为蓝本设计，我们预计武汉基地的设计产能有望达到10亿元规模，能充分满足市场增长下的需求。
公司专注光通信配线，布局上下游、发力国内外，有望成为全球一流配线厂商。上游芯片自年初布局，已经定制了有关光波导芯片的生产设备，按照行业惯例，我们预计设备有望在2011年底前到货，在2012年有望试产。根据我们预测的营业规模，预计公司今年所需光波导芯片量在50-60万片左右，按照市场价格折算6-7千万元，其自产将为公司带来显著经济效益。国内需求是推动日海当前高速增长的动因，但公司未雨绸缪抓紧布局海外以应对几年后可能的国内投资下降。我们预计，公司有望从2012年起实现海外的逐步突破，参照去年被收购的海外配线大厂ADC规模10亿美元以上来看，日海的海外空间不可限量。
投资建议：我们预计公司2011-2013年EPS为1.61、2.51、3.47元。
参考通信设备行业25-30倍的估值中枢，综合考虑日海通讯的偏制造行业属性和近年来的高增长预期，基于2011年预期EPS给予35倍估值，对应目标价57.75元，维持公司“买入”评级。
风险提示和催化剂因素：风险提示包括技术风险、产业链下游强势风险。
催化剂因素包括武汉基地投产运作、运营商FTTH建设力度超预期、光通信政策利好和投资超预期。
（具体内容请见附件）
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