| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月11日 14:50 |
作者： |
周励谦 |
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事件：“现金+股权”100%定向收购今久广告公司公司发布收购资产草案，拟利用现金及发行股份定向收购今久广告100%股份，其中25%使用现金，75%发行股份，对应总的预估评估价值4.4亿元，此次收购超出市场预期，“现金+股权”收购模式的探索取得成功。
进入广告服务领域，进一步完善产业链，新模式收购取得成功通过收购今久广告进入广告服务领域，公司的业务范围进一步延伸，将包括公共关系服务、广告服务以及品牌管理，品牌传播的服务产业链将更加完善，从而为客户提供更好的服务，为客户创造价值，增强客户的黏性。
今久广告主要从事广告全案代理、媒介代理采购、公关等广告相关传播服务，在传统媒体领域具有非常强的实力，客户主要是在房地产领域，有助于弥补上市公司在传统广告传播业务方面的空缺，同时拓展了上市公司客户的行业类型，房地产公关是继IT、消费品、汽车等行业以后，未来公司行业拓展的一个重要领域，将有望奠定公司未来几年内生增长的基石。
从收购本身来看，价格对应2011年10.5倍估值，价格基本合理，且严格设定了业绩达不到目标的股票注销方案，有助于保障原有股东的利益。
强大经营管理水平与执行能力奠定外延扩张的基石，战略布局加速推进公司“内生+外延”扩张之路非常清晰，而且具有强大的执行能力以及经营管理水平，保障其扩张之后的“消化”能力，这是我们看好公司的一个非常重要的理由；目前已涉足广告服务、公关、互联网营销、会展领域、财经公关等领域；后续持续的并购将成为推动公司股价上涨的重要动力，产业链的完善将大大提升公司的价值和估值水平。
作为以人为本的公司，公司在管理上形成了业内领先的管理经验和评价体系，凭借管理团队在行业多年的经验和积累，我们认为公司的整个业务团队和客户维护将会维持稳定的态势，市场没必要在此方面有太多的担心。
盈利预测与投资建议：根据今久广告的预测及承诺利润值，今久广告2011、2012、2013年将分别实现净利润4200万、5040万、5796万元，我们判断业绩承诺相对较为保守，未来业绩存在超预期的可能性。
考虑到后续审批流程，预计到年底正式完成并表，此次收购对今年业绩影响暂时不需要考虑，我们对盈利预测进行适当调整，维持2011年EPS 0.79元（按照原有股本），上调2012-2013年每股收益分别至1.45、1.99元（按照增发后股本），对应当前股价PE分别为40、22、16倍。后续的盈利预测我们将根据公司对外扩张的进度进行适当调整，维持公司“买入”评级，可参照明年的盈利情况，维持6个月目标价45元。
（具体内容请见附件）
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