| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月11日 14:47 |
作者： |
边铁城 |
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撰写时间： |
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公司6月29日公告，公司子公司中标软件，所承担的“桌面操作系统研发及产业化”和“服务器操作系统研发及产业化”课题中央财政专项资金2010、2011年度批复预算和下达数分别为8969万元和15963万元；公司子公司武汉达梦作为牵头单位，所承担的“大型通用数据库管理系统与套件研发及产业化”课题中央财政专项资金2010、2011年度批复预算和下达数为5571万元。
补助超预期，但影响不宜高估。去年同期公告显示公司牵头承担的“面向领域的应用平台研发及产业化”和“国产基础软件重大应用示范”课题2010年审定预算分别为1433万元和839万元（合计2272万元），其中公司承担的两项子课题审定预算合计1737万元，上述专项资金累计达30503万元，远远超过去年补助金额。
毫无疑问，大额补助提升公司营业外收入，进而提升公司利润，但对公司利润影响程度还难以确定。因为，一方面公司作为牵头单位，需要联合多家课题单位共同实施，公司承担的课题预算金额不详，只占其中一部分；另一方面公司2010年政府补助金额也不少。2010年报显示，公司2010年政府补助金额约1.31亿元，其中重大专项补助高达7108万元。
补助对公司长期影响还有待观察。虽然核高基是2006年国务院发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020）》中的16个重大科技专项之一，但核高基专项资金补助金额与每年申报课题通过情况有关（每年申报课题不同）。
公司虽然在国产基础软件方面有一定优势，每年可能会获得一定的核高基专项资金补助，但金额存在不确定性，因此不能作为一项经常性收益看待。
同时，尽管与其他项目相比，核高基专项投入金额相当大，但就其研究产品而言与相关国际IT企业相比差距还不小。最新年报显示，微软、Oracle、Intel三家研发开支分别为87亿美元、45亿美元和66亿美元。操作系统、数据库和芯片的研发和产业化面对如此强大的竞争对手，能否取得实质性成果还需观察。
公司业务范围广，但竞争优势不明显，长期成长性不足。公司是国内较早成立的国有软件公司之一，业务包括应用软件开发、系统集成和软件外包，涉及税务、电力、铁路及交通、金融等多个行业信息化。近三年公司营业收入和利润总额复合增长率分别为16%和4%，增幅低于行业平均水平。
主营业务盈利能力明显不足，2008年和2010年营业外收入占利润总额比重分别为48.0%和87.9%（2009年亏损不计算），2010年公司净资产收益率和销售净利率分别为3.4%和4.5%，与软件上市公司相比明显偏低。
不评级，投资者谨慎参与。尽管受此影响，预计2011年公司归属于股东的净利润将大幅增加，但考虑到短期内公司主营业务变化不会发生质的改善，未来补助金额和对主营业务竞争力提升作用都有不确定性，可能存在一定投机机会，但长期投资价值有限，投资者谨慎参与为宜。
（具体内容请见附件）
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