| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月11日 14:43 |
作者： |
聂秀欣 |
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事项：
7月8日，我们参加了西单商场2010年第一次临时股东大会，与管理层进行了交流。
平安观点：
内部整合是未来一个阶段的重要任务：企业名称的变更和管理层的更换是内部整合的开始，业务层面的梳理和企业文化的融合需要一段时间的磨合期。考虑两公司同属北京市国资委，同时首旅的重组经验丰富，我们预计整合期不会太长。和银泰之间的合作还未进入实质性阶段：银泰通过外资股权转让，持有新燕莎控股旗下燕莎商城50%的股权，二者已就企业发展基本达成共识，下一步将在战略合作方面做进一步的探讨。
丰富的商业资源为成长提供广阔空间：整合后，公司的商业资源更加丰富，既有中高端业态（燕莎商城），又有新业态（奥莱、金源）和传统业态（西单、贵友），品牌的互补性和共用性更加突出，可以实现多品牌、多业态、多定位的发展。地域角度，公司将立足北京、辐射全国。未来，依托首旅集团的资源优势，以及燕莎丰富的经营经验，扩张不成问题，而在扩张中更考虑的是：如何能够匹配现有的资源和定位，以便于更快的渡过培育期以及获得更广阔的市场空间。
Outlets业态是亮点：在品牌认知程度逐步提升、居民收入不断提高的现阶段，中国国内outlets仍有较大的的市场空间。作为首家将奥特莱斯引入中国的企业，燕莎在品牌资源和运营经验上均有丰厚的积累，我们预计这将会是扩张中的突破口。
维持“强烈推荐”：从公司整合进程和经营角度来看，各方面进展均符合预期，我们看好整合带来的平台提升及发展空间的打开，维持2011、2012年EPS分别为0.55、0.73元的盈利预测，对应PE分别为24.7倍、18.6倍，维持“强烈推荐““评级。
（具体内容请见附件）
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