| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月08日 14:23 |
作者： |
陈国俊 |
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公司发布中期业绩预增公告：
预计公司2011年上半年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长200%以上（去年同期业绩为，净利润1.94亿，EPS0.14元）。
剥离房地产业务，专注改性塑料和新材料业务
公司今年3月21日经股东大会审议，将公司持有的长沙高鑫房地产开发有限公司75%的股权转让给广州诚信投资管理有限公司，股权作价55,404万元，实现投资收益21,531万元。通过剥离公司的房地产业务对公司最为明显的好处是能够较为顺利的扫清增发障碍。另外从长远来看，公司也是进一步实现了聚焦主业的目标，即进一步做大做强改性塑料和可降解塑料业务，进一步开拓新材料等高端业务。我们看好公司在新材料领域的发展。
可降解塑料项目成为公司新的发展动力
公司的可降解塑料项目（PBSA）工业化合成装置，已于2011年5月10日建成并调试完毕，并于5月12日投料试车。该生产线正常投产后预计将使本公司新增年产3万吨完全生物降解塑料的产能，产品广泛应用于包装膜（购物袋、垃圾袋等）、纸的镀膜、医疗用品、泡沫材料、农用地膜等领域。公司在生产技术和装置控制方面已经成熟，并且能够实现满负荷的工业化生产。这也为今后的扩产和建设提供了生产经验和及时积累。而目前可降解塑料在国外售价大约6万元/吨，预计毛利率在50%以上，即使算上一定的折价幅度，该业务对公司的业绩贡献也将极为可观。
增发若能成行，将对公司中长期竞争力的增强起着至关重要的作用
公司的增发项目已经获得股东大会通过，如果顺利获批并实现再融资，将为公司中长期的业绩增长和竞争力增强起到强力的推动作用。从公司公告的增发项目来看，涉及高性能汽车用塑料、新型免喷涂高光ABS、环保高性能聚碳酸酯及其合金、高强度尼龙、再生塑料高性能化项目等五个项目。五个项目预计投资总额为383,306万元，将全部使用募集资金完成。五个项目新建产能共计123万吨，约为2010年全年销量的3倍，公司全球改性塑料巨头的轮廓已经较为清晰的呈现出来。而增发所涉及的项目和产能不仅仅是一个量上面的变化，更是一个质上面的飞跃，已经从单一的改性塑料上升至改性塑料、降解塑料、高性能塑料等多个领域的突破。
油价企稳有利于公司毛利水平的进一步恢复
油价的企稳甚至下跌对于金发科技来说是个利好。由于金发科技原材料价格与原油有较强的相关性，因此原油价格过快上涨无疑会对金发造成比较不利的影响。而最近原油价格呈现了企稳的态势，因此对于金发毛利的稳定，起到了积极的作用。
业绩增长性良好，增发提供超额收益
我们预测公司11-13年EPS分别为：0.74元、0.89元、1.24元。目前股价对应的PE分别为23倍、19倍和13.9倍。估值合理，从公司未来三年年复合增长率超过30%的预测来看，公司目前的估值偏低。给予买入评级，目标价22元，对应11年PE为30倍。
（具体内容请见附件）
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