| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月16日 14:35 |
作者： |
王双 |
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事件:
公司公告称控股公司珠海万通化工有限公司投资建设的完全生物降解塑料聚酯（PBSA）工业化合成装置，已于2011年5月10日建成并调试完毕，拟于5月12日投料试车。
点评:可降解塑料是未来塑料行业的发展方向：PBSA(聚已二酸丁二醇酯)是生物降解材料中的一种，能够比较容易的自然分解，是一种绿色合成树脂。目前实现产业化的仅仅有日本和美国。其销售价格高于非可降解塑料，国内推广较为缓慢，产品90%用于出口。由于其节能环保的特点，是未来塑料产业的发展方向。
计划2万吨扩至3万吨，市场前景看好：公司原计划由中式生产线扩至2万吨，目前来看投产3万吨，一方面表明公司产业化的技术相对成熟，另一方面也表明公司对可降解塑料的前景比较乐观。目前这种产品广泛应用于包装膜（购物袋、垃圾袋等）、纸的镀膜、医疗用品、泡沫材料、农用地膜等领域。按照目前国外售价6万元/吨，如果公司采取折价20%的策略占领市场，预计完全达产后可贡献EPS0.27元，主营业务扩展规模：公司主营业务为改性塑料，2010年产能为55万吨，我国改性塑料消费量达到529万吨，公司占10%以上的市场份额，是国内的绝对龙头。公司在天津和江苏昆山正在建设新的生产基地，预计远期将形成175万吨的产能。
完全退出房地产业务：今年一季度，公司转让长沙高鑫房地产75%股权，4月份起公司不再并表长沙高鑫房地产业务，并且公司已经收到其偿还欠款6.4亿元，双方之间债务清偿完毕。
盈利预测及评级：由于公司可降解塑料的产能比我们预计的多1万吨，并且公司转让房地产公司75%的股权，因此我们提高公司2011-2013年的EPS分别为0.79元、0.92元和1.20元，最新股价17.20元，经过前期调整，公司的股值优势逐渐显现，对应的PE分别为21倍、18倍和13倍，给予公司"推荐-A"的投资评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨。
（具体内容请见附件）
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