| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年07月07日 14:54 |
作者： |
胡春霞 |
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五粮液集团任命尘埃落定，未来将更加专注主业发展。王国春自1985年出任五粮液酒厂厂长一职，对奠定五粮液酒业帝国地位功不可没；2007年唐桥从宜宾市委常委、副市长一职空降至五粮液出任上市公司董事长。由于上市公司一直由集团公司代替宜宾国资委进行管理（但集团并未持股上市公司），因此过去几年五粮液内部一直存在双领导管理格局。如今集团任命尘埃落定，五粮液从此正式步入唐桥时代，预计未来内部协调成本将会有所下降，公司领导的工作重心也将进一步向生产、销售倾斜。
新领导上任，预计内部将会有相应制度整合和销售调整。年内公司可能会在提价和大力运作华东营销中心等方面有所动作。关于提价：部分地区五粮液终端价维持在889元，与出厂价差高达75%，一批出厂价差接近300元使公司历史上不曾有过的现象。参考去年竞品提价幅度，公司年内提价将是大概率事件，预计幅度在20%以上。根据我们宏观研究团队的研究成果，下半年CPI数据会有所回落，五粮液提价时间窗口或将在中秋、国庆前后首次出现。华东营销中心：目前华东营销中心人员逐步到位，未来将采用类似深度分销的方式作为公司积极运作中档酒的营销试点，我们期待华东营销中心将来会给公司中档酒销售带来惊喜。
期望新领导上任会以更良好的业绩作为对政府信任的交代。今年将是唐桥接任集团公司董事长的首年，又适逢十二五开局，无论是市值考核还是茅台、老窖今年高增长的信号明确都将刺激公司未来业绩释放。
盈利预测与投资建议：高档酒今年初虽未提价，但通过结构调整和系列酒不同幅度提价已带动公司吨酒价格上涨10%，保障公司今年业绩增长。我们保守预计公司2010、2011年Eps为1.55、2.06，目标价格46元，11年PE仅23.6倍。预计中报业绩增长35-40%，公司未来业绩和估值被双杀概率极低，下半年大幅提价预期强烈，维持增持评级，建议积极配置。
（具体内容请见附件）
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