| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月27日 14:04 |
作者： |
袁浩然 |
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撰写时间： |
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今日美的电器大幅下跌，经各方了解，并综合判断，股价调整属补跌性质，公司基本面并无实质性变化，各项业务发展良好。股价调整恰是中长期布局良机。从更长时间看，公司一方面作为空调龙头会受益于行业良性发展，同时在冰洗上市场份额的扩大将不断超预期。规模超2000亿，利润超百亿只是时间的问题。
1.规模继续保持高增长态势。11Q1收入305亿,同比增96%，空调、冰箱收入均呈翻番增长。进入二季度尽管收入增速有所放缓，但仍保持远高于行业的增长水平，对于市场有所担心的冰箱行业，公司外销二季度仍然维持50%以上的快速增长势头，内销也有20%以上量的增长。
2.产品结构优化大大促进了公司的产品平均单价。空调领域变频空调出货占比进一步提高,全年占比有望突破50%.高端冰箱、滚筒洗衣机比例也大幅提升。量价齐升背景下，全年实现千亿目标十分轻松。
3.Q1盈利将是全年低点。Q1公司净利率仅为2.7%。是毛利率下滑、管理及财务费用率上升综合形成的。10Q4以来主要原材料价格大增对公司毛利影响较大，但是最困难的时光已经过去。四月以来，大宗商品价格回落将促进公司毛利率水平逐步回升。
4.短期政策影响小。节能补贴5月底到期后对公司实际盈利影响小，首先按照10年6月实施的节能新政，单品补贴额大幅降低，同时补贴机型已大幅减少，加上变频上量，公司10年下半年以来平均的补贴已不多，另外我们认为这部分补贴取消后，公司有能力逐步提价。政策只是扰动因素，不会根本改变家电龙头的盈利水平。
5.盈利预测与估值。预计公司11，12年EPS分别为1.30元，1.70元，按11年20倍PE估值，公司6~12个月目标价为26.00元，维持“买入”评级。
6.风险提示。存在个别月份需求低于预期的可能性。
（具体内容请见附件）
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