| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月05日 13:57 |
作者： |
刘元瑞 |
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安徽省产量集中度高，电价上调有利于长期合同煤价格的上涨
安徽省煤炭产量集中度较高，四大集团占比约98%，公司的合同电煤比例约70%，合同煤价格11年保持不变，现货煤则从10年底的600元/吨上涨至775元/吨。预计公司未来电煤合同比例维持70%左右，随着安徽省上网电价的上调，长期有利于公司合同煤价格的上涨。
公司未来5年内成长性突出，增长来源于口孜东矿和板集矿
公司煤炭成长性较好，12-15年主要增长来源于口孜东矿和板集矿。12-13年：口孜东矿（500万吨，100%）投产，预计12-13年新增产量分别为200万吨和500万吨，该矿盈利水平与刘庄矿相似，贡献EPS分别为0.16元和0.41元；14-15年：公司产量增长来源于板集矿，预计14年投产。
公司后备储量丰富，远期无忧
公司储量101.6亿吨，规划产能约3590万吨，公司还规划有杨村矿500万吨、口孜西矿300万吨、罗园120万吨、莲塘李90万吨、展沟矿240万吨、刘庄深部600万吨等。其中，杨村矿今年有望拿到核准（核准产能可能为300万吨，建设周期约为3年半），罗园和口孜西矿正在报批。
11和12年PE分别为17倍和14倍，给予“谨慎推荐”评级预计
11-13年公司EPS分别为0.72元、0.90元和1.11元，对应PE为17.2倍、13.8倍和11.2倍，公司成长性明确，且现有的新集一二三矿盈利能力较弱，新建矿井的盈利增量将更为显著，给予“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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