| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月05日 13:54 |
作者： |
董亚光 |
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撰写时间： |
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事件：
中国北车发布董事会决议公告，对其非公开增发方案进行修订，将发行价格调为不低于6.10元，将发行数量从不超过15亿股调整为不超过16.8亿股（对应总股本增加20.2%）。公司将总的募集资金规模上限从107亿调整为102亿，主要是减少了对融资租赁公司的投资额。此外，董事会还通过太原装备公司搬迁项目建设、设立北车兰州机车设立哈密风电子公司等议案；并提请股东大会批准，授权公司根据需要发行不超过40亿元的债务融资工具。
评论：
方案调整主要是市场原因：此次公司对非公开发行的定价基准、发行数量和价格、募集资金用途等进行了调整，主要是因为A股资本市场情况发生了较大变化。在调整方案获得股东大会、国资委和证监会的审议通过后，公司将加快发行工作，以满足募投项目的资金需求和改善营运资金偏紧的情况。
募集资金投向：本次非公开发行募集资金总额不超过102亿元，计划用于高铁车辆装备技术研发与提能改造、大功率机车及重载快捷货运车辆装备研发与技改、相关多元产业、融资租赁，共计四大类26个投资项目（其使用募集资金情况参见后面所附表格）和补充一般营运资金。
（1）此次增发投资的第一、二类项目均围绕着公司轨道交通装备的主业进行。其中，对动车组的投资目标是实现关键技术进一步消化，包括车轴、轮对、齿轮箱、制动系统、弹簧等零部件完善配套生产，并建立唐山、上海等检修维保基地；对机车的投资除了面向重载、快速货运的技术改造以外，还包括新建大连机车的旅顺基地（城轨车辆、中高速柴油机）、新建天津电力机车检修基地等。
（2）第三、四类项目主要包括铁路集装箱、煤机装备、物流基地建设和融资租赁。项目建成后，公司将具备年产特种集装箱5,000只、各型号液压支架2,400架、无轨胶轮车300台及重型矿山机械装备整机、大部件制造的能力。在融资租赁方面，北车租赁公司目前注册资本仅3亿元，增资5亿元后，计划到2015年，其租赁合同签约额达到50亿元左右。
（4）公司计划将其中的23.5亿元用于补充流动资金，以改善目前现金流偏紧的状况。2011年1季度末，公司的资产负责率达到了75.69%，处于偏高的状况，因此，此次增发也将使公司的负债水平回归于合理水平。
投资建议：
按发行16.8亿股计算，公司2011年摊薄后的EPS为0.316元。当前股价、增发底价分别相当于2011年21.3倍PE和19.3倍PE，具有较强的吸引力。我们认为铁路设备行业的舆论环境在不断改善中，铁道部也澄清今年机车车辆购置计划不变，因此，后续的铁路机车车辆招标将成为股价刺激因素，继续给予公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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