| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月01日 13:53 |
作者： |
靳雪翔 |
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1、第三方网络技术服务行业面临整合。
第三方网络技术服务行业市场结构中除中通服(0552.HK)规模达到200亿元以上，其它企业规模均在10亿元以下，市场参与者达到2000家企业。我们认为随着电信运营商对第三方网络技术服务能力要求的提高，设计和代维行业将面临整合。公司在参与行业的整合中具有优势，存在机会。
2、定位高端服务，面向高利润市场，拥有人才优势和成本优势。
与中通服为运营商提供更多日常运维服务不同，公司在运维服务业务中重点定位高端服务，即在运维中能处理来自不同厂家的核心设备的诊断，从而提高响应速度和服务质量。公司通过机制薪酬引进中高端人才和由海峡学院培养中低端人才，在与中通服的竞争中拥有人才优势，在与厂家代维竞争中拥有成本优势。
3、拓展以集成带运维的Juniper捆绑模式。
公司与Juniper、Teradata等国际电信设备厂商的捆绑式合作取得良好效果，带动网络集成业务增长20.87%,并为公司在IP领域的运维服务能力提升和市场拓展带来价值。
4、非公开增发提升运维服务能力。
公司2011年1月14日完成非公开增发，募集资金4.76亿元用于电信网络技术服务基地建设，包括建设国际电信外包服务中心、认证培训中心、技术支持中心、技术研发中心和容灾备份中心。本项目建设期为四年，建设一年后可投产。
项目达产年预计可实现销售收入14.4亿元，利润总额3.9亿元。非公开增发对公司为公司面向全国运营商市场，拓展针对下一代通信网络（NGN）电信服务业务提供技术支撑；同时提供开展国际先进的电信服务外包业务的必备条件。
5、一季报业绩增长良好，有加速增长的潜力
公司一季度营业收入同比增长16.6%，EPS 0.11元，同比增长31.6%，单季度业绩实现自2009年一季度以来的较大增幅。预计上半年业绩增长30%-50%。我们认为公司在前期人才等资源储备的基础上具有业绩加速增长的潜力。
6、发债或融资券积蓄并购力量。
公司董事会于4月15日同意公司向银行申请总额度不超过10亿元人民币综合授信额度。5月20日审议通过拟发行不超过4亿元公司债券或发行4亿元中期融资券。并提请股东大会授权董事会择优选择中期融资券或公司债的融资方式。目前公司发行债券申请已获证监会审核通过。我们认为公司发债或融资券除了缓解现金流量压力外，还在于为行业整合中积蓄并购力量做准备。
7、业绩预测和估值
我们预测公司11年-13年摊薄每股收益为0.4元，0.53元和0.73元。对应市盈率分别为34倍，25.2倍和18.4倍。首次给予推荐评级。
风险提示：核心人才流失风险，主设备厂商强力介入运维市场。
（具体内容请见附件）
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