| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月12日 15:15 |
作者： |
李忠智 |
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撰写时间： |
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运维服务、设计咨询是公司二大重点业务
国脉科技主营运维服务、设计咨询、系统集成三大业务。2010年，运维服务贡献净利占比40%左右，设计咨询贡献净利占比超30%，二项业务成利润最大来源，是重点发展业务。
运维服务：服务技术能力强，拓展设备商客户
公司运维服务具有多设备服务技术能力强、福建“利基”市场二大传统优势。
在此基础上，自2007、2008年起与Juniper、Force10Networks等海外设备商合作，为其提供产品经销、运维保修等服务。2011年增发项目将提升公司服务能力，深化双方合作，新增及存量网络设备运维业务将驱动保持30%以上复合增长。
设计咨询服务：从地方向全国范围扩展
自2007年收购黑龙江国脉设计后，公司设计咨询服务增长加速。未来借助国脉在全国的客户及渠道优势，业务将从黑龙江向全国范围拓展，客户也将从联通扩展到移动、电信。
教育、培训：破解主业“产能”瓶颈
运维、设计作为劳动密集型业务，对工程型技术人才有较大需求量。公司在2008年收购民办大专院校海峡学院，整合学校与培训资源，培养大量工程型技术人才，解决主业“产能”问题。
风险提示
与Juniper等设备商的合作进度低于预期；设计咨询业务有一定的地域性及客户关系壁垒，公司业务存在全国范围市场拓展速度低于预期的风险。
首次给予“推荐”评级
预计2011～2013年EPS分别为0.37元、0.5元、0.67元，对应最新股价14.8元，PE分别为40、30、22倍，首次给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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