| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年06月30日 15:27 |
作者： |
孙亮;周峰 |
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股东大会会议纪要：
公司聘请麦肯锡进行了整体战略规划，十二五期间将定位于中药保健品，建设全产业链掌控型企业，打造滋补健康第一品牌。调研显示目前有86％和53％的消费者把阿胶与“补血”和“滋补”联系起来。公司回归上品定位，定位高端人群，实施价格回归。同时公司实施产品多元化战略，推出福字阿胶、喜字阿胶系列产品，并介入膏方、饮片领域。
公司正在对销售渠道进行重建，在现有基础上加强，对客户进行调整，渠道向五强流通企业（国药、上药、北医、广药、九州通）
集中，实施渠道扁平化战略，申请网上销售资质。公司参与成立阿胶行业协会，制定行业标准，规范行业行为，防范行业风险。
未来几年，公司将在以下几个方面进行系统性的建设和规划：2011战略、2012文化、2013人才、2014整合、2015卓越，为企业长期发展奠定基础。
2010年，阿胶块回款接近10亿元，复方阿胶浆6亿元，未来两个领域要实现双20亿元销售规模。到2015年，争取在OTC、保健品、医院三个领域实现比5：3：2销售结构目标。桃花姬原计划今年在日本销售3600万元，由于地震事件影响销售推广受阻，公司测算该产品在日本的潜在市场是100亿日元。
原料方面，公司实施国内和国外双重战略。国内利用十年时间建设两个基地，一方面收购基地结网（掌握资源），另外一方面养殖基地布局（涵养资源）。国外积极在埃及、秘鲁、巴西等国家寻找培育驴皮资源。
关于阿胶的价格。1980-2011期间，茅台价格上涨115倍，虫草上涨799倍，而同期阿胶价格只上涨49倍。作为保健品，阿胶每天只需要9元的消费金额，目前价格远未体现内在价值，如有机会公司还会继续回归。
启动阿胶产业园建设，整个园区建成后可以达到100亿产值规模，建设5个车间、9个花园，园区肩负工业旅游职能，可以把旅游者转成消费者。
维持“审慎推荐”年初提价60％后，终端动销出现一定波动，目前阿胶产品处于消费淡季，渠道存货还需一定时间进行消化。我们向下修正2011年2012年的业绩预期至1.36元、1.81元，分别同比增长52％和34％，目前对应动态市盈率30x和23x。前期股价调整已经反应了销售波动带来影响，公司长期发展战略清晰，维持“审慎推荐”。
（具体内容请见附件）
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