| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年06月29日 15:53 |
作者： |
胡文洲 |
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自动化战略是毫不动摇发展主线。从代理主导→代理和OEM→ODM主导，公司走出了不寻常的自动化道路，陆续完成了销售、设计、集成、研发、制造等能力积累和体系建设，成为了与GE合作版本中的“双赢”典范。自主化是提升公司盈利能力和内生增长力的核心战略，从2007年起，公司大幅增加了固定资产建设投入，2011年初的IPO将公司自主化水平推向新的高度。未来与国际品牌合作的过程中，自动化仍将是毫不动摇的发展主线。
高端元器件和电力电子业务进展顺利。与成套（1次左右）不同，高端元器件业务年周转可达3次以上，高端元器件国外品牌占据可能高达80%以上，年均市场容量高达400亿以上，经过上半年努力，公司已与多家分销、代理商达成合作协议，元器件将逐步放量增长；电力电子共享开关成套的中高端客户渠道，受节能减排和城市轨道交通拉动，高压变频及有源滤波产品订单增长较快。
在手现金充沛，为产业链布局和拓展提供有力资金支持。公司已完成了约60%左右的募投项目，且在手现金约15.7亿；老厂区（已出租）作为固定资产的账面价值约1.7亿，目前已被规划为南桥新城商业用地，未来预计较短的时间内政府回购将贴现公司约8亿左右现金。可以预计未来两年公司在手现金充沛，假设公司留10亿现金发展成套（开关与电力单子）业务，其它约十多亿现金可用于产业链布局和产品链拓展的并购和投资。
估值
公司2011-2013年每股收益预计在0.58元、0.79元和1.08元，给予2011年35倍市盈率，对应目标价20.30元，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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