| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月16日 15:33 |
作者： |
刘正 |
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十余年联手GE，双品牌攻占输配电高端
公司是国内输配电设备的领先企业，拥有GE及自有SGEG品牌，分别占领输配电市场的高端及中高端领域。公司自有品牌在GE品牌的带动下，发展迅速。公司占据中高端市场有利于规避激烈竞争，并能保证合理的利润水平。此外，两家合资厂是公司稳定的投资净收益来源，2010年，公司投资净收益占公司净利润达50%。
布局电力电子及低压元器件，爆发增长在即
公司近年来逐步跨入电力电力领域。与Honeywell合作，开辟高压变频器业务，在西气东输管道及炼钢企业等多种下游渠道有广泛应用，其中西气东输“十二五”期间对高压变频器的需求就将达到25亿左右，保守估计公司将在其中占据30-40%的市场份额。公司还与Honeywell合作进行有源滤波器的生产，目前公司产品已成为地铁建设中的“标配”设备，在未来2-3年地铁集中建设的背景之下，预期乐观。
公司还为美国AE公司进行光伏逆变器的贴牌生产，得益于AE公司在北美的专业地位，公司光伏逆变器业务市场拓展快速，预计年内将形成销售收入达6000-8000万。
高端品牌盈利模式，公司制胜的法宝
公司不断借助高端品牌，进入高端市场，从而规避低端竞争，提升盈利水平的模式，是公司得以不断发展的法宝。公司目前在传统的成套设备及元器件方面，拥有GE、AEG等高端品牌，也拥有自有品牌SGEG；而在高压变频器和有源滤波器方面则使用Honeywell品牌，光伏逆变器方面使用AE品牌，预计电力电子领域内公司的自有品牌也将很快推出。公司于GE十余年的良好合作是公司得以继续拓展合作伙伴的基础，同时公司也将继续沿用这种拓展模式，不断进入新的领域。
盈利预测与估值
首次给予公司“增持”评级。公司凭借与GE多年合作，成功开拓自有品牌，并进入中高端领域。公司继续复制高端品牌模式，涉足电力电力领域，并不断开发新产品，未来维持快速增长可以预期。根据测算，公司2011-2013年EPS分别为0.58、0.87、1.20元。对应当前股价市盈率分别为25.59、16.97、12.38倍，估值对比同类上市公司偏低，建议关注。
风险提示
与外资品牌合作变化风险，原材料价格波动风险。
（具体内容请见附件）
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